货币政策委员会第三季度例会释放明确信号，强调落实落细适度宽松政策，加强逆周期调节，推动社会融资成本下降。

2025年9月23日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度（总第110次）例会，研究部署下阶段货币政策思路。会议指出，要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，推动社会综合融资成本下降，同时防范汇率超调风险和资金空转。

本次会议在对国内外经济金融形势的判断上出现微妙变化，将“保持经济稳定增长和物价处于合理水平”的表述调整为“促进经济稳定增长和物价处于合理水平”，显示对经济增长和物价水平的诉求更为强烈。

01 内外经济形势研判：稳中有进但仍面临挑战

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。

相比之下，我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效。但与二季度“呈现向好态势”的表述相比，本次会议对国内经济的描述升级为“稳中有进”，同时明确提及“高质量发展取得新成效”。

会议也指出，国内仍面临需求不足和物价低位运行等困难和挑战。值得注意的是，二季度例会中“风险隐患较多”的表述在本次会议中未再出现，仅保留“国内需求不足、物价低位运行”的困难表述，表明在一系列政策发力后，经济运行中的风险因素得到一定缓释。

02 货币政策基调：从“实施”到“落实”，强调精细执行

会议明确提出，要“落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”。这一表述与二季度的“实施好适度宽松的货币政策”相比，政策基调从“实施”转向“落实”，强调主动有为。

在具体操作上，会议建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏。

会议特别强调要“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”，凸显政策执行层面的精细化要求。业内专家认为，这表明政策重心从“出台新工具”转向“用好存量工具”，体现了对政策落地见效进度的高度关注。

03 流动性与信贷政策：保持充裕，引导加大投放

在流动性和信贷方面，会议重申保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

会议还强调要“强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督”。这些表述与第二季度例会保持一致。

值得注意的是，本次会议提出要“推动社会综合融资成本下降”。民生银行首席经济学家温彬表示，为兼顾稳息差和支持实体成效，需要从“推动企业融资和居民信贷成本下降”转为“推动社会综合融资成本下降”，更多关注非息成本压降，畅通利率传导。

04 重点领域支持：结构性工具扩容，房地产政策延续

会议指出，要有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，做好“两重”“两新”等重点领域的融资支持。

与二季度相比，三季度例会在结构性货币政策工具支持范围上实现重要拓展，在原有科技创新、提振消费的基础上，新增“小微企业、稳定外贸”等重点领域。这一调整与当前经济环境密切相关，美国对中国加征关税可能给中国出口带来一定冲击并在四季度有所显现，强调对小微企业、稳定外贸的融资支持有重要意义。

在房地产方面，会议继续指出要“巩固房地产市场稳定态势”，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，完善房地产金融基础性制度。

05 金融市场稳定：多措并举维护股债汇市平稳

针对金融市场，会议提出多项稳定措施。会议要求用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。

对于债券市场，会议建议从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。同时要畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。

在汇率方面，会议重申要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当前外汇市场供求基本平衡，经常账户顺差稳定，外汇储备充足，为汇率稳定提供了坚实基础。

06 政策协同与展望：加强与财政配合，注重连续稳定

会议特别强调要加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。这一表述凸显了政策协调的重要性。

对于未来政策走向，会议指出要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，扩大内需、稳定预期、激发活力，巩固拓展经济回升向好势头。与二季度相比，本次例会不再提及“用好用足存量政策，加力实施增量政策”，但要求“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”。

业内专家预计，配合财政政策协同发力，5000亿元的政策性金融工具、1万亿元左右化债相关工具可能在四季度落地。四季度货币政策的优先目标仍然是经济增长和充分就业，货币宽松或超预期。

央行货币政策委员会季度例会作为观察政策风向标的重要窗口，本次会议释放了政策重心转向落实执行的明确信号。随着国内外经济环境变化，中国货币政策将继续保持适度宽松，注重政策协同和精准滴灌，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。