五年磨一剑。从全球第三大股票市场到亚洲第二大ETF市场，上交所通过“起承转合”的系统性改革，构建起服务新质生产力的金融生态体系。

2025年10月17日，上海证券交易所发布“十四五”时期改革发展回顾报告，呈现出一份服务实体经济高质量发展的优异成绩单。报告以“起承转合”为逻辑框架，系统总结了过去五年上交所深化改革、服务国家战略的实践与成效。

“十四五”期间，上交所已成为全球第三大股票市场、全球最大交易所债券市场、亚洲第二大ETF市场，期权交易量稳居全球同类产品前列。科技创新公司数量占比从32%升至41%，市值占比从27%升至32%，资本市场对科技创新的支持力度显著增强。

01 “起”势：构建新质生产力金融服务体系

上交所以设立科创板并试点注册制为牵引，基本形成支持高科技企业发行上市和持续发展的制度体系。五年来，科创板新增上市公司376家，其中37家未盈利企业、6家特殊股权架构企业、4家红筹企业和13家适用第五套标准的企业成功上市。

制度包容性显著提升，已有22家上市时未盈利企业在上市后实现盈利，比例超四成。20家第五套标准上市企业中，19家已有核心产品上市，16家营收超1亿元。这些数据体现了科创板对硬科技企业的精准支持。

创新动能持续积累。沪市公司研发投入从0.64万亿元升至1.07万亿元，增幅达66%，占全国企业研发投入规模的近四成。近300家次公司获得国家科学技术奖励，科创板公司累计形成专利12万项。

天风证券研究人员评价，上交所通过制度创新成功构建了服务于科技创新的专属平台，形成完整的市场化生态系统，极大激发了中国科技企业的创新活力。

02 “承”继：提升资本市场功能效率

在“承”的阶段，上交所着力发挥市场功能，注重投融资协调发展。数据显示，“十四五”期间沪市股票首发融资额较“十三五”增长16%，债券市场发行总规模31万亿元，增长42%。

并购重组主渠道作用日益凸显。“并购六条”发布以来，沪市披露资产重组996单、重大资产重组114单，同比分别增长20%和138%。科创板2024年以来重大资产重组项目数量超过前五年的总和。

市场韧性显著增强。通过推动“长钱长投”生态优化，上证综指年化波动率为15.9%，较“十三五”下降2.8个百分点。市场预期和投资者信心明显改善，为资本市场平稳运行奠定基础。

ETF产品规模从0.9万亿元增至4万亿元，累计增长近3.5倍，成为长期资金入市的重要渠道。新编指数约3500条，指数化投资生态链日益完善，为吸引中长期资金提供有力支撑。

03 “转”变：深化市场化改革

市场化改革深入推进，推动市场格局实现深刻转变。上市公司主体责任意识明显增强，近五年沪市公司营业收入、净利润年均复合增速分别为3.8%和4.6%。

回报投资者力度持续加大。沪市公司累计宣告分红金额7.32万亿元，较“十三五”增长51.2%，占全市场分红总额的七成以上。回购增持金额上限超3662亿元，较“十三五”增长150.4%。

交易结构优化升级。专业机构持有沪市A股流通市值较“十三五”末增长47%，其中各类中长期资金持有市值增长55%。专业机构交易占比上升12个百分点，科技创新公司成交占比由34%提升至48%。

高水平制度型开放格局加速形成。“十四五”时期，沪港通累计成交99万亿元，较“十三五”增长275%。10家公司完成全球存托凭证（GDR）发行，累计融资33.5亿美元。

04 “合”力：强化投资者保护与市场监管

上交所凝聚各方“合”力，将“大投保”理念落到实处。坚持监管“长牙带刺”，推出新一代公司监管画像系统，从严打击欺诈发行、财务造假等违法违规行为。

多元常态化退市机制成效显著。两次退市制度改革平稳落地，各类退市合计93家，其中强制退市70家，通过主动退市等多元化出清23家。这一数据体现了市场优胜劣汰功能的持续强化。

投资者获得感持续提升。上交所支持鼓励上市公司实施分红，“十四五”期间沪市年均股息率接近2.5%。同时，开通上市公司股东会网络投票“一键通”服务，投资者参与数量提高11倍。

服务效能不断优化。上交所持续推进“开门办审核、开门办监管、开门办服务”专项行动，业务咨询量超15万次。累计减费让利约40亿元，构建简明友好型规则体系，五年累计压降规则131件。

05 全球影响：从“跟跑”到“并跑”的跨越

上交所国际影响力显著提升。截至“十四五”末，上交所已成为全球第三大股票市场和全球最大交易所债券市场。期权交易量稳居全球同类产品前列，国际市场地位日益巩固。

跨境金融合作深化拓展。股票ETF被纳入沪港通标的范围，实现沪港、中新、中巴等ETF互挂。沪市跨境指数产品规模超3200亿元，为国际投资者配置中国资产提供便利。

与中东地区实现从无到有的资本市场合作，连续五年举办国际投资者大会。这些举措为吸引更多国际投资者布局中国资本市场创造良好条件。

申万宏源分析师罗钻辉认为，通过持续完善互联互通机制，上交所成功构建了“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，以实际行动彰显中国推进金融开放的决心与智慧。

回顾“十四五”，上交所通过“起承转合”的系统性改革，实现了从规模扩张向质量提升的重要转变。科技创新公司数量占比提升9个百分点，研发投入增长66%，这些数据体现了资本市场与科技创新的深度融合。

随着“十五五”新征程开启，上交所表示将坚定不移走好中国特色金融发展之路，为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。资本市场将继续以服务实体经济为根本宗旨，助力新质生产力加快发展。