货币政策“适度宽松”基调延续，强调要“落实落细”既有的政策安排，重心转向提升政策效能与传导效率。

2025年9月23日，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第三季度（总第110次）例会，为未来一个时期的货币政策定下基调。会议延续了“适度宽松” 的货币政策立场，但强调要“落实落细”，并将“提高前瞻性、针对性、有效性”作为下阶段加强货币政策调控的核心建议。

与第二季度例会相比，本次会议在肯定我国经济运行“稳中有进”的同时，仍指出面临国内需求不足、物价低位运行等挑战。会议通稿中，“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的新表述，预示着货币政策的重心正从工具创新和力度加码，转向确保现有政策能够精准、顺畅地传导至实体经济。

01 政策基调：延续适度宽松，强调落实落细与政策协同

会议认为，今年以来宏观调控力度加大，货币政策适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境。

在总体基调延续的同时，表述出现微调。从此前的“实施好”适度宽松政策转变为“落实落细”。这一变化表明，在前期一系列政策工具出台后，工作重点将更加注重政策的实际落地效果和精细化执行。

会议还突出强调了宏观政策的协调配合，明确提出要“加大货币财政政策协同配合”，以促进经济稳定增长和物价处于合理水平。此举旨在形成政策合力，更有效地应对总需求不足的挑战。

02 操作思路：保持流动性合理充裕，推动融资成本稳中有降

在下阶段主要思路中，会议建议保持流动性合理充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

在价格机制方面，会议明确要推动社会综合融资成本下降。通过强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成和传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，确保利率政策有效传导至实体经济。

值得注意的是，会议特别提出要从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化，并强调要畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。这反映出央行正密切关注金融市场的潜在风险，确保资金能够真正注入实体经济。

03 重点领域：聚焦“五篇大文章”与“两重”“两新”

结构性货币政策工具的使用将继续成为发力重点。会议指出要有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融 “五篇大文章” ，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

同时，会议明确要求做好“两重”（即国家重大战略和重点领域）和“两新”（新质生产力和新型基础设施）等重点领域的融资支持。这表明金融资源将更集中地投向关乎国家长期发展战略的关键领域。

在维护资本市场稳定方面，会议重申要用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排。这些工具旨在为市场提供长期稳定资金，增强市场韧性。

04 风险防控：增强外汇市场韧性，巩固房地产市场稳定态势

面对复杂的外部环境，会议特别强调要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在房地产领域，会议明确要着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，巩固房地产市场稳定态势，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式。

此外，会议还要求引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场的稳定发展。这有助于提升整个银行体系的稳健性，防范系统性金融风险。

本次例会释放出货币政策更注重效能、精准与协同的信号。随着“落实落细”成为关键词，未来货币政策的传导路径和实效将成为观察重点。

对于市场参与者而言，关注点应从“还会有什么新工具”转向“现有政策如何高效落地”。央行将着力让金融体系流动性更精准地流向实体经济重点领域和薄弱环节，同时平衡好内外部均衡，为经济持续回升向好提供更坚实的金融支持。