济安金信2025年二季报显示，10只公募基金因实际投资风格与合同约定严重不符被不予评级，监管新规正为行业铺设投资“轨道”。

2025年8月26日，第三方评价机构济安金信公布二季度公募基金不予评价说明，10只基金因“风格漂移”被剔除评级，另有3只基金因一季度风格漂移被惩罚性不予评级。被点名的基金包括宝盈现代服务业混合、华泰柏瑞健康生活混合、交银创新领航混合等产品。

这已是监管部门近年来持续“亮剑”基金风格漂移问题的最新进展。2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求为每只基金产品设定清晰业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的“尺子”，避免投资行为偏离名称和定位。

01 漂移现场：名不副实的投资组合

济安金信不予评级基金明细显示，2025年二季度存在风格漂移的10只基金涉及多家头部机构。从成立时间看，多数产品已运作超3年，最早的泰信现代服务业混合成立于2013年2月，最晚的嘉实绿色主题股票发起式成立于2023年2月。

规模方面，二季度末这些基金规模差异显著。交银创新领航混合规模达20.66亿元，明显高于其他产品；而部分产品已沦为“迷你基”，规模最小的北信瑞丰外延增长主题灵活配置规模仅0.16亿元。

部分基金的风格漂移早有迹象。交银创新领航混合招募说明书称，“创新领航”主题涵盖实现关键核心技术自主可控的优质企业。而实际上，从2024年三季度起，该基金前十大重仓股中银行股数量过半，金融业资产净值占比从8.78%陡升至24.59%，制造业占比大幅下降。截至2025年二季度末，银行股已占其前十大重仓股七席，金融业占比接近34%。

其他被点名基金也存在类似追逐热点情况。华泰柏瑞健康生活混合二季度主要配置了军工、有色及中游制造业；金信智能混合二季度前十大重仓股全部为银行股；宝盈现代服务业混合则重仓了创新药板块和港股互联网公司。

02 业绩分化：漂移策略的盈亏悬殊

偏离合同约定追逐热点的策略，并未给所有基金带来理想回报。二季度，华泰柏瑞健康生活混合、嘉实绿色主题股票发起式净值分别下跌2.07%、1.11%，分别跑输业绩比较基准3.38和2.72个百分点。

拉长时间线看，部分产品近三年仍大幅亏损。泰信现代服务业混合近三年亏损达53.02%，跑输业绩比较基准64.12个基点；华泰柏瑞健康生活混合、泰信互联网+主题混合等3只产品近三年回报均为负值，均跑输基准超20个百分点。

也有部分风格漂移的基金短期内获得可观收益。近几个季度以人工智能为主线的中邮健康文娱灵活配置混合近三年收益达87.53%；持续重仓银行股的金信智能混合近三年回报也达76.59%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，“风格漂移本质上是短期利益与长期契约精神的冲突”。对投资者而言，基金风格漂移存在三方面风险：预期错配、风险暴露失衡和信任成本上升。

03 监管亮剑：制度约束投资“轨道”

近年来，监管部门对基金风格漂移现象持续强化监管。2022年，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，要求引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制风格漂移。

2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》进一步要求强化业绩比较基准的约束作用。证监会主席吴清在国新办发布会上解读方案时指出，针对基金“风格漂移”“货不对版”等问题，证监会要求为每只基金产品设定清晰的业绩比较基准，作为衡量产品真实业绩的“尺子”。

《方案》提出明确基金产品业绩比较基准的设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管。业内人士表示，这就像为基金投资铺设了“轨道”，既明确发展方向，又划定行为边界，有望从根本上解决“盲盒基金”乱象。

监管层还强调围绕锻造长期投资的长板，建立健全全方位激励约束机制，督导基金公司全面实施长周期考核，明确三年以上考核权重不低于80%，减少基金经理“追涨杀跌”现象。

04 整治难点：风格漂移的复杂成因

基金风格漂移现象背后成因复杂。市场环境变化和基金经理个人能力是主要诱因。当市场风格剧烈转换时，部分基金经理面临热门赛道“扶摇直上”但原有持仓“跌跌不休”的压力，难免调整投资风向。

销售渠道和投资者对业绩的强烈诉求，也可能导致基金经理为应对短期考核、排名竞争及赎回压力而追逐短期高收益，改变原有投资风格。基金中途“换将”也可能因投资理念不同引发风格变化。

济安金信表示，当基金产品的实际投资风格与基金合同约定的风格严重不符时，将不予评级。基金产品对风格漂移情况修正后，需至少观察一次全量持仓披露数据后方可恢复评级。

田利辉认为，二季度10只基金因风格漂移被剔除评级，虽较一季度12只略有改善，但问题仍存。其背后反映出市场环境与基金定位冲突、业绩压力与投资纪律失衡、监管约束尚未完全穿透三方面矛盾。

05 投资者应对：三重验证逻辑防范风险

对于投资者如何识别和应对基金风格漂移问题，专业人士建议可从不同维度入手。

田利辉建议投资者强化“标签-持仓-风险三重验证逻辑”。一是穿透合同细节，关注基金合同中标的资产比例、行业限制条款，优先选择标的清晰、风格稳定的基金；二是动态跟踪持仓，通过季度报告核查重仓股是否与基金定位匹配；三是进行分散配置和长期投资，避免单一风格依赖。

在识别方法上，上海证券基金评价研究中心负责人赵威建议通过量化指标评估。一方面，通过计算一段时间内基金净值与业绩比较基准的波动相关系数进行初步筛选；另一方面，对于本身没有明确约定投资方向和风格的基金，可观察是否存在持续超配某个行业或风格的现象。

当投资者遭遇基金风格漂移时，可依法维权。天相投顾基金评价中心相关负责人表示，投资者可依据《中华人民共和国证券投资基金法》等法律法规，通过仲裁、调解或诉讼等方式追究基金管理人责任。举证需对比合同条款、定期报告持仓及销售材料承诺。

随着监管新规持续落地，基金公司已开始调整旗下产品业绩比较基准。有的基金将基准中的全市场综合债券指数调整为1年期以下短久期债券指数；可投资港股的基金则在基准中新增香港股票指数。

投资者期待的“所见即所得”基金产品正逐渐成为现实。在政策引领和市场自律的双轮驱动下，一个运作更规范、信息披露更透明、真正践行“投资者利益优先”理念的公募基金新时代正在加速成形。