10年期国债收益率重回1.8%上方，市场对货币政策工具箱的期待随之升高。

近期，债券市场出现较大波动，备受关注的10年期国债收益率重新回到了1.8%上方。与此同时，市场对于中国人民银行重启国债买卖操作的预期再度升温。

回溯2024年8月至12月，央行通过公开市场开展的国债买卖操作累计实现净买入1万亿元，为债券市场流动性调节和稳定运行提供了重要支撑。这一轮操作较好地配合了当时实施的一系列增量政策，对扩大需求、激发市场活力、增强信心起到了积极作用。

01 国债买卖操作的历史背景与近期动态

央行国债买卖操作作为货币政策工具的一部分，在2024年8月至12月期间发挥了重要作用。在此期间，央行累计净买入1万亿元国债，有效调节了市场流动性。

2025年年初，随着国债市场供不应求状况加剧，10年期国债收益率一度跌破1.6%的历史低位。央行随后发布公告，决定阶段性暂停在公开市场买入国债，表示自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，并明确后续将视国债市场供求状况择机恢复。

近期，这一话题再次引起市场关注。财政部与中国人民银行联合工作组于2025年9月3日召开第二次组长会议，就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。

此次会议重提“央行国债买卖操作”，被市场解读为可能重启该操作的重要信号。

02 国债买卖操作的政策意义与功能

央行进行国债买卖操作对金融市场稳定和宏观经济调控具有重要意义。广开首席产业研究院院长连平指出，该项工具兼具双重属性：既是调节市场流动性的数量型货币政策工具，也能直接引导国债利率变动、调节市场利率的价格型工具。

当前，公开市场买卖国债正在成为我国货币政策总量型工具之一，在今后宏观调控过程中将发挥越来越重要的积极作用。央行此前也明确表示，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具。

专家认为，央行国债买卖操作是货币政策框架调整的有机组成部分，有利于丰富基础货币投放渠道。净买入国债可向市场投放基础货币，进一步增加市场流动性，维护市场流动性合理充裕。

03 市场预期与潜在影响

随着债市波动加剧，市场对央行重启国债买卖操作的预期正在增强。浙商证券研究所发布研报称：“央行重启买卖国债的概率正在提高，年内央行公告重启买卖国债或值得期待。”

在市场环境方面，专家认为当前条件对重启操作较为友好。债券市场利率已从快速下行转向区间震荡，为央行恢复常态化操作奠定了市场基础。本轮利率若要重新打开下行通道，需要更明确的触发剂，央行重启买卖国债的预期升温或将引导长端利率下行。

广发证券银行业首席分析师倪军表示，考虑到长债利率快速上行风险，央行宏观审慎监管下可能会有一定呵护，可能采取加大流动性投放、重启国债买卖或引导金融市场利率下行等举措。政策决策的关键可能在于长债利率的上行速度。

04 政策协同与未来展望

财政部与央行建立的联合工作机制正在加强政策协同。自2024年联合工作组成立以来，两部委协同配合取得积极成效。下一步，将继续积极发挥部、行联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。

货币政策和财政政策的协调配合预计将进一步增强。财通证券首席经济学家孙彬彬表示，从金融市场运行、政府债券发行管理和完善离岸人民币国债发行机制等议题看，后续债券发行结构、发行节奏或进一步优化，央行流动性投放节奏也将与债券发行节奏更加一致，以保持债券市场稳定运行。

中信证券首席经济学家明明认为，与去年财政部与央行联合工作组召开的首次组长会议相比，第二次组长会议关注更广泛的财政政策与货币政策协调配合议题，为应对当前复杂多变的市场环境、推动经济持续回升向好提供有力保障。

随着债市波动加剧和10年期国债收益率重回1.8%上方，市场对央行重启国债买卖操作的期待日益升温。央行这一货币政策工具不仅有助于调节市场流动性，还能引导利率变动，在财政政策与货币政策协同发力下，将为债券市场平稳健康发展和经济回升向好提供有力支撑。