国际金价持续飙升，上海黄金饰品价格逼近1100元/克大关，黄金产业链上下游企业正经历截然不同的命运转折点。

2025年9月下旬，国际金价再度刷新历史纪录。COMEX黄金期货价格突破3824.6美元/盎司，伦敦现货黄金价格触及3791.08美元/盎司，上海期货交易所黄金主力合约最高冲至856.30元/克。

受此影响，国内黄金饰品价格水涨船高。周大福、周大生等品牌足金报价逼近1100元/克，较年初803元/克上涨36.99%。然而，金价飙升却使黄金产业链上下游企业业绩分化加剧——上游采矿企业利润大幅增长，下游珠宝零售商则面临需求疲软与利润收窄的双重压力。

01 金价飙升，三重因素推动牛市

美联储降息成为金价上涨的关键催化剂。北京时间9月18日，美联储宣布降息25个基点，导致美元资产收益率下行，降低了持有黄金的机会成本。市场预期美联储可能在2025年累计降息三次，进一步助推了金价涨势。

地缘政治紧张局势推升避险需求。全球多地冲突此起彼伏，投资者纷纷将资金转向黄金等避险资产。深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究总监刘有华表示：“地缘政治局势持续紧张，推升市场避险情绪，进一步助推金价走强”。

全球央行持续购金构成长期支撑。2022年至2024年，全球央行年度购金规模均超过1000吨，显著高于过去十年470吨的平均水平。2025年8月，中国央行继续增持黄金储备，为连续第10个月增持。

高盛等机构分析认为，这些“坚定买方”的参与改变了黄金市场的供需结构，为金价提供了坚实基础。

02 上游矿企，业绩与扩产双轮驱动

金价上涨直接利好黄金采矿企业。2025年前三季度，山东黄金预计实现归属于母公司股东的净利润为38亿元至41亿元，同比增幅高达83.9%至98.5%。

上半年，A股10家黄金矿企上市公司营收、归母净利润同比双双大增。其中，山东黄金、西部黄金、招金国际、北京晓程科技4家企业归属于母公司股东的净利润同比增长均超100%。

矿企纷纷加大资源储备与开发力度。山东黄金上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨。中金黄金上半年累计完成增储金金属量13.82吨，进一步拓宽资源储备。

紫金黄金国际通过收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益，提升产能规模。该金矿2023年至2024年年均产金约6吨，有望支撑公司2028年矿产金100吨至110吨的规划目标。

03 下游珠宝商，直面挑战积极转型

下游黄金珠宝企业业绩承压明显。2025年上半年，中国黄金营收同比下滑11.54%，归母净利润同比下滑46.35%。中国黄金协会数据显示，上半年我国黄金首饰消费量同比下降26.00%。

高金价对消费需求产生抑制作用。随着国庆节、中秋节“双节”临近，多家金饰品牌推出促销活动，但商场客流稀少。部分周六福店铺推出“克减150元”活动，仍难吸引顾客。

面对挑战，珠宝企业积极调整战略。曼卡龙携手二次元IP《盗墓笔记》推出黄金产品矩阵，打破圈层壁垒，引领“黄金周边”消费新趋势。老铺黄金则坚持高端定位，以“古法黄金”工艺和优质服务吸引高净值客户。

产品差异化成为破局关键。一些企业转向“轻克重”、“个性化”产品设计，避免与传统足金饰品直接竞争。采用“一口价”销售模式替代“克重+加工费”模式，提高利润空间。

04 未来展望，金价长期支撑仍存

机构对金价中长期走势保持乐观。摩根大通预计现货金价将在2025年第四季度达到3800美元/盎司，并在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。瑞银将2025年底金价预测上调至3800美元/盎司。

中信建投认为，美联储开启降息周期、全球地缘政治不确定性、央行持续购金三方面因素为黄金提供有力支撑。银河证券指出，美联储货币政策逐步宽松趋势已确立，将推动全球黄金ETF增持黄金。

短期需警惕技术性回调风险。市场分析师提醒，需关注降息预期兑现后的获利了结压力及超买信号。国信证券认为，未来随着金价保持强势，企业资产负债表持续改善，业绩兑现度有望稳步提升。

随着金价持续攀升，黄金产业链的结构性调整将进一步加速。上游矿企在利润驱动下继续扩大产能，下游珠宝商则不得不通过产品创新和战略转型应对市场变化。

金价未来走势将取决于美联储政策、全球避险需求以及央行购金行为等多重因素。但可以肯定的是，黄金产业链的“冰火两重天”格局仍将持续一段时间。