行业马太效应加剧，并购重组券商增速领跑，国联民生净利猛增345%。

2025年前三季度，A股上市券商交出了一份亮眼的成绩单。受益于资本市场回暖，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比增长17%；归属于母公司股东的净利润1692.91亿元，同比大幅增长62.48%。

行业集中度进一步提升，营收前十的券商占总收入的65%，净利前十的券商占比更高达70.6%。 其中，11家券商营收突破百亿元，5家券商净利润超过百亿元，中信证券以558.15亿元营收和231.59亿元净利润稳居“双龙头”地位。

01 行业龙头稳固，马太效应加剧

证券行业“马太效应”持续加剧。前三季度，营收TOP10券商合计实现营业收入2727.46亿元，占上市券商全部营收的65%；净利TOP10券商合计实现归母净利润1195.48亿元，占比高达70.6%。

中信证券以558.15亿元的营收和231.59亿元的净利润稳居行业第一，领先优势明显。国泰海通紧随其后，实现营业收入458.92亿元，归母净利润220.74亿元，与中信证券共同形成行业第一梯队。

华泰证券、广发证券、中国银河、中金公司营业收入均超过200亿元，构成行业第二梯队。截至2025年9月末，上市券商资产总额合计达到14.92万亿元，其中中信证券、国泰海通成为仅有的两家资产总额超过2万亿元的券商。

02 并购重组券商表现抢眼

今年前三季度，完成重组合并的券商表现尤为亮眼。国联民生证券营收增速高达201.17%，归母净利润增速达到345.3%，在行业中排名第一。

国泰海通证券营收同比增长101.60%，净利润同比增长131.8%，增速位居行业前列。这三家并购重组券商在经纪业务增速上包揽前三，成为行业增长的一大亮点。

并购重组券商的优异表现得益于资源整合与业务协同。国联民生在三季报中表示，业绩大幅提升一方面是由于主动把握市场机遇，另一方面是将民生证券纳入财务报表合并范围。

从整合进展看，并购券商的系统与客户融合正在平稳推进。10月9日，国联民生成功将192万民生证券经纪客户接入其UF2.0交易系统，创下行业首个集中交易系统合并整体切换成功案例。

03 经纪业务成为增长第一引擎

市场活跃度的提升直接推动了券商经纪业务收入的大幅增长。2025年前三季度，上市券商经纪业务手续费净收入合计1117.77亿元，同比增幅高达74.64%，远超其他业务增速。

这一增长主要得益于市场交投活跃。前三季度，A股日均成交额达到2.1万亿元，同比增长211%，两融规模稳定在2.4万亿元之上，较去年同期约1.4万亿元有大幅提升。

从经纪业务收入绝对规模看，中信证券和国泰海通组成行业第一梯队，经纪业务收入均突破百亿元，分别为109.39亿元和108.14亿元。广发证券、招商证券、华泰证券等经纪业务收入也在60亿元量级。

04 自营业务分化明显

自营业务成为券商业绩增长的另一个重要引擎。2025年前三季度，上市券商的自营业务收入合计为1870.37亿元，同比增长43.54%，对营业收入的贡献度约为44.6%。

但券商自营业务收入出现显著分化。按“投资收益+公允价值变动收益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算，42家券商中，37家实现自营收入增长，5家出现同比下滑。

收入排名方面，中信证券以316.03亿元遥遥领先，国泰海通以203.7亿元紧随其后。部分中小券商展现出惊人的增长弹性，如长江证券自营业务收入大涨289.68%。

华泰证券、中银证券、国海证券等券商的自营收入则出现同比下滑，华林证券降幅高达43.38%。

05 中小券商业绩增速亮眼

与头部券商相比，中小券商在今年前三季度展现了更强的业绩增长弹性。华西证券实现归属于上市公司股东的净利润10.59亿元，较去年同期大增316.89%；东北证券净利润同比增长125.21%。

中型券商方面，国联民生、中泰证券、长江证券的表现相对突出，归母净利润分别增长345.3%、158.63%、135.2%。兴业证券、方正证券、国金证券等同比增幅均达到90%以上，高于行业平均增速。

不过，并非所有券商都实现了增长。西部证券前三季度营业收入同比减少2.17%，是唯一出现营收下滑的券商。华泰证券前三季度归母净利润仅同比增长1.69%，在一众头部券商中稍显逊色。

06 行业未来展望

对于券商板块的未来表现，机构普遍持乐观态度。中信建投研究团队认为，证券行业的景气修复已不再局限于经纪、自营等局部业务，而是在投行、资管等多个领域均实现不同程度的回暖。

东吴证券非银金融分析师陶圣禹表示，券商业绩大幅增长主要源于市场行情回暖下的各业务条线基本面改善。2025年三季度，日均A股成交额达2.1万亿元，同比增长211%，推动两融规模稳定在2.4万亿元平台上。

中航证券非银金融分析师薄晓曦指出，随着资本市场扩容与交投活跃度提升，券商板块正迎来重要的战略配置机遇。市场活跃的势能有望延续，为券商业绩的持续增长提供坚实支撑。

开源证券非银金融分析师高超预计，投行、衍生品和公募等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张。

随着资本市场改革持续推进和交投活跃度保持高位，证券行业景气度有望延续。机构普遍认为，当前券商板块估值仍处低位，未来存在估值修复空间。

行业整合可能进一步加速，并购重组已成为券商做大做强的重要路径。国泰海通、国联民生等整合案例的成功实践，为行业提供了可借鉴的发展模式。