央行在公开市场实现1100亿元资金净投放，操作利率稳定在1.40%，适度宽松的货币政策持续为市场提供流动性支持。

2025年11月20日，中国人民银行以利率招标方式开展3000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与前期操作利率持平。鉴于当日有1900亿元逆回购到期，央行此举实现净投放1100亿元。

此次逆回购操作延续了央行近期通过公开市场操作调节流动性的政策思路。央行在《2025年第三季度中国货币政策执行报告》中明确指出，将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕。

01 逆回购操作细节与市场反应

本次逆回购操作采用固定利率、数量招标方式进行，投标量与中标量均为3000亿元，操作利率为1.40%，与此前保持一致。这种利率稳定操作向市场传递了央行维持货币环境稳定的明确信号。

在央行净投放资金的支持下，11月20日资金面整体呈现偏松态势。从上海银行间同业拆放利率看，短期利率表现分化：隔夜Shibor报1.3640%，上涨5.60个基点；7天Shibor报1.4600%，下降2.70个基点；14天Shibor报1.5460%，上涨2.20个基点；1个月Shibor报1.5180%，下降0.20个基点；3个月Shibor报1.5790%，下降0.10个基点。

这种短端利率多数下行的态势，表明央行流动性投放操作有效稳定了市场预期。中国民生银行首席经济学家温彬表示，央行综合运用多种货币政策工具，既保持流动性“适度宽松”又维持“不满不溢”。

02 政策背景与央行导向

此次逆回购操作与央行最新的政策导向高度一致。《2025年第三季度中国货币政策执行报告》明确了下阶段政策思路，强调将实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松。

央行在报告中指出，将保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。9月末社会融资规模存量同比增长8.7%，广义货币供应量（M2）同比增长8.4%，人民币贷款余额达270.4万亿元。

央行还表示将强化货币政策的执行和传导，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。同时，央行将平衡好短期与长期、稳增长与防风险等多重目标，做好逆周期和跨周期调节。

招联首席研究员董希淼预计，未来一段时间央行将继续释放中长期流动性，优化流动性期限结构，保持金融市场流动性充裕，更好地引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务。

03 政策效果与市场展望

央行逆回购操作已产生积极效果。2025年前三季度，货币政策逆周期调节效果逐步显现。社会融资成本处于低位，9月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降约40个和25个基点。

信贷结构也在不断优化，有力支持了重点领域和重大战略。9月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.8%、22.9%、11.2%、58.2%、12.9%，均高于全部贷款增速。

展望未来，中国民生银行首席经济学家温彬认为，在年内稳增长诉求加大、财政加力下，货币政策的协同性将进一步加强，资金面有望保持宽松状态。

央行也将继续扎实做好金融“五篇大文章”，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，加力支持国家重大战略、经济社会发展的重点领域和薄弱环节。

央行此次逆回购操作延续了其适度宽松的货币政策基调，通过精准的流动性投放稳定了市场预期。随着央行持续实施适度宽松的货币政策，市场流动性有望保持合理充裕，为经济复苏提供有力支持。