自去年7月创出历史新高以来，银行板块指数震荡走低，近期再度下探至阶段性低点附近。与二级市场波动形成鲜明对比的是，险资等中长期资金正逆势布局，在增持多家银行股份的同时，亦加大对同业保险机构的配置力度。业内人士指出，险资近一年来在股票市场的配置逻辑清晰呈现“买了银行买同行”的特征，释放出壮大高股息资产“压舱石”、优化长期收益结构的明确信号。

这一动向正是当前险资“哑铃型”配置策略的典型体现：策略一端是高股息、低波动的红利资产，作为组合的安全垫；另一端则是具备成长弹性的科技与赛道股，贡献收益想象空间。“哑铃型策略的本质在于同时拥抱确定性与可能性。”北京一家大型险企投资负责人对中国证券报记者表示，“高股息资产是保障净投资收益覆盖率达标的核心抓手，其稳定的分红回报能有效匹配负债成本，这一配置需求具有刚性。险资需要在估值波动中把握配置窗口。”

多位险资人士强调，此类高股息资产通常被划入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）科目。在该计量方式下，股价涨跌不再直接冲击险企当期利润，相当于将波动暂时“藏”了起来，险资因此得以更专注于资产分红对现金流的持续贡献。

银行股仍是险资心头好

尽管银行板块持续调整，险资作为中长期资金的代表，加仓步伐从未停歇。有机构人士透露，自4月以来，其所在公司一直在逢低吸纳银行股。

公开数据印证了这一趋势。中国人寿一季度新进入杭州银行、上海银行、江苏银行三家上市城商行前十大股东序列，截至季末持股比例分别为2.89%、2.82%和2.14%。值得关注的是，在2021年至2025年间曾多次减持并最终于2025年9月清仓杭州银行后，中国人寿时隔仅半年便“杀回马枪”。此外，继2025年末新进前十大股东后，中国人寿在一季度继续增持南京银行、苏州银行、工商银行、中国银行及中信银行。

一季度，新面孔频现银行股东榜：新华保险新进中国银行前十大股东；太平人寿新进工商银行、中国银行；长城人寿跃居瑞丰银行第三大股东，加上此前已入驻的弘康人寿，该行前十大股东中险企已占据两席。值得一提的是，作为保险长期投资改革试点的“国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号”，也于一季度新进入工商银行前十大股东序列。

银行H股同样是险资布局的重点。港交所信息显示，今年4月，平安人寿增持1215.2万股农业银行H股，持股比例由20.96%升至21%。

“近期险资显著增配银行股，既体现了对稳健收益的追求，也反映了新会计准则下配置策略的优化。”中国社会科学院金融研究所资本市场研究室研究员尹中立表示。

看中稳定的分红现金流

随着利率中枢下行，险资组合中作为“压舱石”的固收类资产收益率持续承压。在此背景下，险企获取持续现金流的方式，正加速从依赖票息向挖掘股息转移。多位险企人士坦言，去年以来权益投资的核心主线就是加仓高股息股票，以此充实OCI（其他综合收益）账户的底仓。

当前，六大国有银行H股股息率普遍维持在5%以上，显著高于国债收益率；A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，且市净率普遍偏低。对于需要定期兑付保单利益的险企而言，银行股提供的稳定分红是重要的现金流来源。

与此同时，兼具高股息与低估值安全边际的保险股，也成为险资优化组合的重要标的。5月以来，中国平安多次增持中国人寿H股，截至5月18日，通过旗下寿险、产险及养老险合计持股比例达15.13%，巩固了重要机构股东地位。此外，中国平安还于今年3月增持中国太保H股，持股比例由11.97%升至12.08%。中国人保2026年一季报显示，新华保险旗下两只账户继续增持，合计增持股份达1.78亿股。

目前，A股上市险企PEV（市值/内在价值）处于历史底部区间。头部险企经营稳健、现金流充裕，普遍具备可持续的分红能力，完美契合险资对稳健现金流和长期回报的需求。“高股息股票是组合的稳定器和收益基础，在低利率环境下配置价值尤为突出。”一家合资险企资管公司负责人指出，这类资产是权益配置盘的核心方向，侧重长期持有与股息收益，考核重点在于长期潜在收益率与分红水平。

OCI账户成核心载体

在险资增配银行股等红利资产的背后，会计准则的切换起到了关键助推作用。2026年是保险公司全面实施新会计准则的首个年份。新规下，划入FVOCI科目的股票，其股价波动不直接影响当期利润，但分红收入可稳稳计入收益。

新准则赋予了险企更大的自主选择权，以更好地实现资产负债匹配。据了解，针对OCI账户，险企可根据自身策略，掌握一定的资产划归主动权。

“对于OCI账户内的股票，险资着眼长期持有以获取分红，发挥拉久期作用，而非通过短期交易博取差价。”北京一位险资投资人士解释道，“股价涨跌主要影响净资产等指标，而不干扰净利润。”

业内人士进一步介绍，OCI账户中股票资产的浮盈浮亏被“藏”在净资产里。积累的浮盈如同“业绩储备池”，能支撑未来的经营与分红；若未来投资收益承压，可通过卖出将浮盈转入利润表。反之，若股价大幅回调，虽不直接影响当期利润，但会侵蚀净资产，进而间接影响险企的偿付能力充足率。

政策层面亦与此互动。招商证券银行业首席分析师王先爽指出，目前险资持股银行主要受股东资格审查、两参一控、集中度及信披等监管约束。特别是“两参一控”（同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东入股商业银行不得超过2家，或控制商业银行不得超过1家）政策，对险资参控股银行数量形成了限制。

多位业内人士预期，未来不排除对商业银行股权管理政策进行调整。若相关限制放宽，一方面将有助于银行拓宽资本补充渠道，增强资本实力；另一方面也将为险资等中长期资金拓展更广阔的投资空间。