提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，正是为了让金融活水更精准地浇灌新质生产力。

《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》为资本市场改革指明方向。其中，“提高资本市场制度包容性、适应性”成为未来五年资本市场改革的核心命题。

业内人士指出，资本市场改革正围绕服务新质生产力这一关键命题展开。清华大学国家金融研究院院长田轩表示，资本市场要成为新质生产力的“创新催化剂”，实现从服务成熟企业转向培育早期创新种子、从追逐短期利润转向培育耐心资本、从提供标准化融资工具转向提供全生命周期金融解决方案的“三个转向”。

新质生产力代表高科技、高风险、高投入、长周期，传统信贷体系难以支撑。资本市场通过制度包容性，让更多“硬科技”“专精特新”企业能上市融资，包容不确定性与成长性。

01 三位一体：制度包容性助力科技自立自强

《建议》提出“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，这一部署为“科技自立自强”提供了资金制度保障。

中国市场学会金融委员付立春指出，科技创新从“实验室”走向“生产线”，必须依靠股权融资、风险投资和资产证券化来分散风险、持续供血。资本市场与新质生产力的结合，正构成新发展格局中 “科技+资本”双轮驱动的核心机制。

安永大中华区政府与基础设施事业部主管合伙人杨淑娟将这一关系比喻为“循环系统”与“新引擎”：新质生产力是驱动中国未来经济增长的“新引擎”，而更具包容性和适应性的资本市场是为这个新引擎输送血液的“循环系统”。

川财证券首席经济学家陈雳补充道，资本市场通过优化资源配置，让资金向科技创新领域集中，加速技术转化为现实生产力，形成“资本支持创新、创新反哺资本”的良性循环。

证监会主席吴清近日指出，以人工智能、生物医药为代表的新产业、新业态投入高、风险大、回报周期长，需要更大规模的耐心资本投入和更灵活的融资环境。他表示，证监会将更加聚焦服务新质生产力发展，进一步深化投融资综合改革。

02 改革蓝图：六方面提高制度包容性与适应性

在《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，证监会主席吴清发表了题为《提高资本市场制度包容性、适应性》的署名文章，明确了“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的六方面重点任务。

一是积极发展股权、债券等直接融资。以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力。

二是推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司。持续深化并购重组市场改革，提升再融资机制灵活性、便利度，支持上市公司转型升级、做优做强。

三是营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境。推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例。

四是着力提升资本市场监管的科学性、有效性。加快构建全方位、立体化的证券期货监管体系，完善对金融创新活动的监测监管和风险应对机制。

五是稳步扩大资本市场高水平制度型开放。完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。

六是共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态。加强资本市场法治建设，推动修订证券法、证券投资基金法等法律法规。

03 实施路径：资本市场改革的具体举措

基于《建议》的部署，资本市场改革将有一系列具体举措。证监会将启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准。

同时，将持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制。

在具体实施上，清华大学国家金融研究院院长田轩建议，资本市场应进一步打通创新型企业融资堵点，优化科创板、创业板发行上市制度，增强对硬科技企业的包容性与支持力度。

完善多层次资本市场体系，强化私募股权基金与债券市场对科技创新全周期的融资服务功能也至关重要。推动数据要素、知识产权等无形资产证券化试点，能有效激活技术资本化通道。

付立春预测，未来五年资本市场改革可能有五方面突破：深化注册制，优化退市与信息披露；完善多层次市场体系；扩大直接融资；完善投资端制度；提升国际化与监管水平。

总体方向是让资本市场更能服务科技创新、支持产业转型升级、推动新质生产力发展。

04 市场预期：资本市场与新质生产力的良性循环

业内人士普遍认为，资本市场与新质生产力的结合将创造良性循环。川财证券首席经济学家陈雳表示，新质生产力的发展将带动产业链升级，创造更多投资机会。

资本市场改革旨在创造和优化金融供给，使其与科技创新产生的巨大需求精准匹配。两者共同构成一个 “科技-产业-金融”良性循环的现代化经济生态。

南开大学金融发展研究院院长田辉指出，“十五五”期间资本市场改革的重心必须牢牢锚定“服务新质生产力”这一核心命题，构建“精准优质注册制+长期资本+法治监管”三位一体的制度生态。

具体而言，要深化注册制改革，针对硬科技、绿色低碳等新质生产力企业，建立“技术路线图+商业可行性”双维度审核标准，破除盈利依赖，让创新企业“愿上市、能上市”。

同时要激活长期资本，通过税收递延、放宽险资投资比例等政策，引导养老金、社保基金等“耐心资本”深度布局科技创新，扭转市场短期化痼疾。

05 展望：资本市场成为创新“催化剂”

随着改革举措落地，资本市场有望真正成为新质生产力的“创新催化剂”。

吴清主席在文章中指出，提高资本市场制度包容性、适应性，是更好服务新质生产力发展的迫切要求，是促进发展成果惠及广大人民的应有之义，是推动资本市场高质量发展和金融强国建设的必然要求。

展望“十五五”，资本市场将更加聚焦服务科技创新和新质生产力发展。付立春表示，资本市场改革将围绕服务新质生产力这一关键命题进一步全面深化改革，提高市场的包容性和吸引力，提高服务科技创新的能力。

田轩建议，资本市场要实现“三个转向”，这意味着市场逻辑、监管哲学和评价体系都需进行一场深刻的适应性变革。

随着这些改革的深入推进，资本市场将更好地发挥其资源配置功能，为培育新质生产力、实现高水平科技自立自强提供更加有力的金融支持。

资本市场改革已明确指向提高制度包容性与适应性，以更好地服务新质生产力发展。随着“十五五”规划的实施，资本市场有望通过一系列改革举措，进一步畅通科技、资本与产业的高水平循环，为高质量发展注入强劲动能。