党的二十届四中全会擘画了“十五五”时期的发展蓝图，审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》就加快建设金融强国作出重要部署，并提出大力发展金融“五篇大文章”。在金融强国建设的顶层布局下，普惠金融与耐心资本已深度融合：耐心资本通过其长期属性支撑普惠金融做实做深，普惠金融则为耐心资本践行社会责任、服务国家战略提供核心场景，二者共同被提升至国家战略体系化实施的新阶段。

普惠金融与耐心资本的内涵与关系

普惠金融的本质是通过多样化金融产品与服务供给，让传统金融体系难以覆盖的低收入群体、小微企业、农村居民等主体，以合理成本便捷获取并有效使用金融服务。其核心目标是促进金融资源公平配置，提升金融服务的覆盖面与可得性。农村普惠金融除需满足常规特征外，还需适配农业“靠天吃饭”的风险特性与长周期产业属性。耐心资本的公共性、风险缓冲能力及长期投资属性，恰好能填补农村普惠金融的服务缺口，推动包容性与商业可持续性深度融合。

耐心资本是秉持长期价值投资理念的资本形态，投资者不追逐短期收益波动，聚焦投资项目成长后的长期回报，具有投资周期长、风险承受能力强的特点。其主要形式包括捐赠基金、养老基金、保险资金、主权财富基金、私募股权投资、天使投资、风险投资等。耐心资本以长期目标为导向，可灵活搭建“债权 + 股权”混合融资模式，助力提升投资项目稳定性与可持续性。耐心资本具有三个核心特征：一是投资期限延展性，锚定企业长期创新潜能；二是高风险容忍度，偏好硬核科技与颠覆性创新领域；三是价值导向多维性，兼顾经济回报与社会绩效。这些特征与普惠金融内核高度契合，为耐心资本赋能民营中小企业、支撑普惠金融高质量发展提供了核心属性支撑。

耐心资本支持普惠金融发展的理论与实践

（一）普惠金融中耐心资本的重要作用。

发展耐心资本对普惠金融具有关键支撑作用，核心体现在四方面：

1. 增强普惠金融包容性：耐心资本可构建灵活混合投融资模式，重点投向传统金融服务盲区，有效扩大服务覆盖范围。

2. 降低普惠金融融资门槛：耐心资本对信用要求更灵活，侧重潜在增长与还款能力，通过创新小额信贷、微型保险等产品，帮助信用记录不足的群体获取金融资源。

3. 提供长期稳定资金支持：作为长期价值投资资本，耐心资本能为盈利周期较长的初创期、成长期小微企业及科创企业提供持续资金供给，是其发展的重要保障。

4. 促进社会稳定：在为低收入群体提供适配金融服务、助力改善其生活条件的同时，有助于缩小贫富差距，推动社会和谐。

（二）耐心资本支持普惠金融发展的作用路径与应用现状。

耐心资本通过四条核心路径支持普惠金融发展，并应用于四大关键领域。

? 作用路径：

1. 资本投入：为中小企业提供长期稳定资金，打破传统授信模式依赖。

2. 风险承担：作为负责任的战略投资，与目标企业共担经营与创新风险。

3. 产业融合：通过金融产品创新和产业链构建，赋能农村产业升级。

4. 金融创新：推动针对“新市民”等群体的产品、服务与渠道创新。

? 应用领域：

1. 促进中小企业创新：耐心资本摆脱对抵质押物的依赖，转向长周期评价企业技术创新与商业模式，为科创企业提供全生命周期支持，助力其渡过创新“死亡谷”。

2. 推动目标企业可持续发展：通过建立长期伙伴关系，参与企业管理，约束短视行为，营造良好创新环境，推动产业升级。

3. 赋能乡村振兴：创新农村金融产品，推动融资与融智结合，引导先进产业与技术向农村集聚，助力新农村建设与三产融合。

4. 发展“新市民”金融服务：引导开发小额信贷、微型保险等适配性产品，并利用数字化手段降低服务成本，提升金融可达性。

耐心资本支持普惠金融发展面临的挑战

（一）资金来源不足且投向集中。

我国耐心资本主要来源于VC/PE及政府引导基金、养老保险资金等。但VC/PE支持科创企业IPO的规模自2021年峰值后有所波动，2025年上半年融资规模未完全恢复。同时，资金高度集中于半导体等少数领域，难以覆盖普惠金融的全域多元化需求，对广大民营中小企业的支持力度不足。

（二）缺乏合理的多元化投资方向。

宏观上，全球经济环境导致优质长期项目稀缺，资金投向单一。微观上，初创及中小企业普遍存在“轻资产、高风险、估值难”的问题，与耐心资本寻求的长期价值投资项目匹配度低。民营企业多元化、长期的研发与转型需求难以得到满足。

（三）管理机制滞后与退出渠道不畅。

在管理体制上，存在与长期投资需求不匹配、缺乏评估创新项目核心能力、政策法规环境不完善等多重滞后。在退出机制上，IPO市场活跃度不足、并购机会稀缺，退出渠道梗阻限制了资金投放规模与效率，影响社会资本参与积极性。

（四）风险防控难度大。

耐心资本作为长期投资，面临市场波动、流动性差、技术失败、管理复杂及长周期内宏观政策变动等多重风险叠加，整体风险防控复杂度高、难度大。

推动耐心资本更好支持普惠金融发展的对策建议

（一）多元化拓展耐心资本募资渠道。

1. 扩容政府引导基金，提升其直接投资效能。

2. 扩大保险与养老基金在创投领域的投资空间，研究提高投资比例上限。

3. 发挥各类资产管理公司的专业优势，扩大对中小及科创企业的直投试点与支持。

4. 鼓励银行、保险机构在风险可控前提下，通过投贷联动等方式切入普惠金融领域。

5. 构建国际化开放生态，吸引海外长期资本投资国内优质项目。

（二）引导耐心资本确立合理投资导向。

1. 紧扣“服务新质生产力发展”要求，鼓励资本“投早、投小、投长期、投硬科技”。

2. 对接国家区域重大战略，优化资本区域布局，加大对中西部地区的倾斜，推动金融资源均衡配置。

3. 推动投资层级下沉至区县及微观企业，强化政府基金的招商与赋能作用，让普惠金融深入基层。

（三）完善耐心资本管理体制和退出机制。

1. 落实“提高资本市场制度包容性”要求，完善适配长期投资的法律法规、税收优惠（如对长期持股给予优惠）和激励相容机制，培育长期投资文化。

2. 创新货币政策工具，优化基金份额转让流程与并购贷款政策。

3. 探索政府引导基金全生命周期考核机制，完善退出渠道，通过政策组合动员社会资本广泛参与。

（四）提高耐心资本的风险防控能力。

1. 完善风险管理机制，探索“股权+贷款+债权+保险”联动的风险分担模式，设立科创企业风险补偿基金。

2. 提升市场化管理水平，在政府基金中引入管理竞争机制，对VC/PE实施包容性、差异化的精准监管。

3. 发挥行业协会作用，搭建核心投资价值与ESG评价体系，引导行业规范运作，提升整体投研与风控能力。