近期，恒生科技指数延续弱势回调态势，自2025年10月触及阶段性高点后便步入持续下行通道，整体表现明显弱于大盘。值得关注的是，在一众核心权重股同步走弱的背后，南向资金正借机逆势布局，持续加仓龙头标的。分析人士认为，此番调整已充分消化短期悲观情绪，行业核心基本面并未逆转，当前港股科技板块具备多重底部支撑，中长期战略布局时机已然成熟。

指数五个月跌超30%，回调分两阶段演绎

3月31日，恒生科技指数下跌0.86%，收报4649.82点。自2025年10月2日触及6715.46点的阶段性高点以来，五个多月间指数呈阶梯式下跌，至今累计跌幅超30%。

华泰证券研究团队将本轮回调划分为两个阶段：

? 第一阶段（2025年10月至11月）：全球估值收缩+内需走弱。 全球科技股同步出现估值收缩，恒生科技下行压力更为突出。内需数据走弱、行业内卷竞争超预期、关税政策再起变数，带动消费电子、家电、汽车板块大幅回撤，构成指数主要拖累；此阶段AI相关板块尚维持一定韧性。

? 第二阶段（2026年1月中旬至今）：AI交易分化+平台经济承压。 全球AI赛道交易分化为软硬件两大主线，调整逻辑传导至互联网消费及综合平台板块。行业内卷加剧、资本开支与盈利兑现逻辑遭质疑、监管预期升温，成为此轮调整的核心驱动。

具体走势上：10月14日跌破6000点→11月28日至5599.11点（较高点跌超16%）→1月20日跌破5700→2月27日收于5137.84→3月2日跌破5000→3月23日盘中跌破4700→3月30日盘中最低触及4619.67点。

相比之下，恒生指数同期从27287.12点跌至24788.14点，累计跌幅约7%，显著抗跌于科技板块。

核心权重股普跌，南向资金逆势狂买

成分股中权重较高的龙头普遍遭遇重挫。截至2026年3月31日，自高点以来：

个股 高点→现价 累计跌幅

小米集团-W 55.8→31.76港元 超41%

阿里巴巴-W — 超32%

腾讯控股 — 约27%

网易-S 237.05→170.5港元 超26%

美团-W 105.8→82.95港元 超20%

京东集团-SW — 超18%

与散户情绪形成鲜明反差的是，南向资金借跌势大举吸筹。自2025年10月至2026年3月30日：

? 小米集团-W：增持超15亿股，持股市值达1727亿港元

? 阿里巴巴-W：增持超1亿股，持股市值达2757亿港元

? 美团-W：增持超2.7亿股，持股市值达1186亿港元

? 此外对快手-W增持超1亿股，对腾讯控股增持超7500万股

粗略估算，南向资金在上述标的上的持股市值合计已超6000亿港元。华泰证券指出，南向资金自2025年8月起即大幅增持恒生科技标的，首轮回调后加仓力度进一步加大，形成典型的逆势布局态势。（后续若行情反弹，这批资金的兑现需求也可能抑制上行空间。）

四重底部信号浮现，战略配置窗口开启

光大证券研究团队认为，本轮调整属非理性情绪释放，当前恒生科技板块已形成四重底部特征：

1. 超卖与估值洼地——指数PE/PB均处历史低位区间；

2. 资金逆势吸筹——南向资金持续加仓验证聪明钱判断；

3. AI行业基本面向好——大模型迭代与应用落地仍在加速；

4. 企业回购加码在即——龙头公司回购力度有望成为股价托底力量。

光大建议投资者摒弃短期恐慌，理性布局估值错杀的优质资产，采取分批建仓、长期持有策略，优先关注恒生科技ETF分散个股风险，个股端聚焦AI与平台经济两条主线中现金流稳健、估值处于历史低位的核心标的。

中金公司则从资产组合角度指出，港股科技与A股科技存在差异化互补：恒生科技以拥有成熟商业模式和国民级应用的互联网平台为主（偏向"软科技"），A股科技则以半导体、芯片、AI算力基建等硬科技成长企业为核心，两者定位差异恰好构成科技资产配置的完整拼图。加之A港美股之间存在明显的轮动效应，港股科技在估值大幅回落后性价比凸显。

短期仍需关注两个变量：微观层面，消费板块企稳依赖内卷格局触顶+地产/消费数据回暖，AI估值修复则取决于大模型应用端实质性进展与资本开支兑现；宏观层面，指数对地缘与外部政策变量敏感度高，需等待相关不确定性释放积极信号。