央行通过美式招标等机制优化，正使其流动性管理工具更精准、高效。

2025年9月19日，中国人民银行发布公告，宣布即日起对公开市场14天期逆回购操作规则作出重要调整

新机制采用“??固定数量、利率招标、多重价位中标??”（即美式招标），操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。

01 操作规则调整的核心内容

央行此次调整，将14天期逆回购操作方式明确为“??固定数量、利率招标、多重价位中标??”

这意味着该期限的操作将采用??美式招标??（多重价位中标），取代此前固定利率数量招标的方式。

公告强调，??操作时间和规模将根据流动性管理需要确定??，这标志着14天期逆回购的操作频率和力度将更加灵活。

02 政策目的与市场意图

央行表示，此举旨在??保持银行体系流动性充裕??，更好地满足不同参与机构差异化的资金需求。

业内专家解读，此时启动14天期逆回购操作意在??提前投放跨节资金??，显示出适度宽松的货币政策取向。

近年来，央行通常在国庆和春节长假前启动14天期逆回购操作，但本次启动时点??略早于往年??，使得实际占款日达到17天。

03 与其他政策工具的配合

此次操作并非孤立事件。央行此前已通过??买断式逆回购净投放了3000亿元资金??。

买断式逆回购是中国人民银行于2024年10月推出的新工具，采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式操作，旨在增强1年以内的流动性跨期调节能力。

叠加此次14天期逆回购操作，央行??组合使用多种工具??，有利于进一步缓解季末和长假前机构的预防性资金需求，保障跨季、跨节资金面平稳。

04 对政策利率框架的优化

此次调整的核心在于??进一步强化7天期逆回购操作利率的政策地位??。

自央行行长潘功胜去年“6·19”陆家嘴论坛讲话后，央行操作框架不断优化完善，公开市场7天期逆回购操作利率的政策地位得以明确。

而14天期逆回购操作利率长期以来是在7天期利率基础上加15个基点形成，也被市场认为具有一定政策属性。

05 操作调整带来的变化

改为多重价位中标后，14天期逆回购??不再有统一的中标利率??。

这使得机构能够充分发挥??市场化自主定价能力??，更好反映差异化的资金需求。

其结果是公开市场7天期逆回购操作利率的??政策利率属性更为清晰??。

06 对未来流动性管理的意义

公告明确“操作时间和规模将根据流动性管理需要确定”，说明14天期逆回购操作将??基于银行体系流动性灵活开展??。

这意味着该工具不再像过去那样仅限于春节、国庆长假前操作，而是成为对现有7天期逆回购操作的??常态化补充??。

未来央行可根据流动性形势和机构需求，??灵活搭配长、中、短期操作品种??，平滑资金投放和回笼节奏，使流动性管理更加精准高效。

此次调整是自央行行长潘功胜2024年“6·19”陆家嘴论坛讲话明确政策利率框架后，??公开市场操作机制的又一次重要完善??。

14天期逆回购操作不再像过去那样仅限于春节、国庆长假前操作，而是成为对现有7天期逆回购操作的常态化补充。

未来央行可更灵活地搭配操作品种，??平滑资金投放和回笼节奏??，流动性管理将更精准高效