3月26日，由中国证券报主办的2026全球南方资产管理论坛在北京举行。国联民生证券总裁葛小波在主旨演讲中表示，在低利率、行业费率下行与AI技术爆发等多重因素冲击下，券商资管行业面临趋势性变革。要想打造差异化竞争优势，券商资管需要在多元化策略、与财富管理的结合、与企业客户的结合等方向进行战略转型。

一、 行业变局下的差异化突围

“从国际经验来看，券商资管在资产管理的大家庭里扮演着非常重要的角色。”葛小波指出，过去五年，虽然公募基金规模不断扩大，但券商资管规模却出现下降。同时，国内券商资管行业集中度偏高，这与国际市场上以差异化竞争为核心的格局相悖，说明目前国内券商资管存在特色欠缺、功能发挥不充足的问题。

葛小波认为，在低利率叠加AI与大数据应用爆发的背景下，券商资管必须在人力、资本与科技投入上进行战略性取舍。针对转型路径，他提出以下核心观点：

? 深耕多元化交易策略： 过去十年，股债相关性提升导致传统组合风险分散效果减弱。券商资管亟需精耕固收业务，提升以未来现金流为基础的产品构造能力；同时发挥牌照优势，向多策略方向升级，深入建设基本面分析和金融工程两大投研能力。

? 打造财富管理平台： 券商资管应成为财富管理的重要工具平台。资管端需提供丰富的货架工具与账户体系，与财富端彼此赋能。通过“财富管理获客+资产管理执行”的模式，深化客户专业服务能力。

? 挖掘企业服务契机： 券商资管可以借助证券公司服务企业客户的优势，发力结构化融资，深耕消费金融、租赁、供应链金融等资产证券化赛道，并把握商业不动产、产业园等私募REITs的发展机遇。

二、 以ETF做市为核心，提升交易服务能力

在构建资管业务差异化优势的同时，交易服务能力的升级也是证券公司不可忽视的战略支点。葛小波强调，证券公司凭借牌照优势与综合服务能力，在做市交易领域拥有广阔发展空间，但目前对标成熟市场仍有明显差距。

葛小波分析，过去几年ETF市场是中国资产管理领域增长最快的细分市场，证券公司在其中扮演着至关重要的角色——既是流动性提供者，也是市场稳定器，集“运营服务、产品销售、研究服务、做市交易”等功能于一体。

为了更好地服务资本市场，葛小波指出了当前国内做市商机制有待完善的几个方面：

1. 机制建设： 目前做市商数量显著不足，发行人与做市商之间缺乏激励相容机制，借券对冲等便利措施尚需建立。

2. 权限优化： 在分级授权体系中，应给予做市商在申购赎回或清单调整方面更多权限。

3. 效率提升： 需提升跨市场ETF的申赎效率，推进盘中大宗交易功能的实现，并推动更多ETF配套衍生金融工具的创新发展。

葛小波表示，ETF已是最重要的投资工具之一，股票类ETF规模已超过股票型基金整体规模。未来，证券公司应通过完善产品体系、优化投资者结构、提升做市商数量与效率等举措，推动ETF生态圈成熟，建设国际领先的ETF市场。