近期，恒生科技指数延续弱势回调态势，自2025年10月触及阶段性高点后便步入持续下行通道。本轮调整分阶段演绎，前期受全球科技估值收缩及消费赛道走弱影响，后期则因行业竞争加剧、监管预期升温进一步拖累板块表现。值得关注的是，尽管一众核心权重个股同步走弱，南向资金却借机逆势布局，持续加仓龙头标的。

分析人士认为，此番调整已充分消化短期悲观情绪，行业核心基本面并未逆转。当前港股科技板块具备多重底部支撑，且与A股科技资产形成差异化互补，中长期战略布局时机已然成熟。

一、 指数阶梯式下探，五个月累计跌超30%

3月31日，恒生科技指数下跌0.86%，收报4649.82点。自2025年10月2日触及6715.46点的阶段性高点以来，短短五个月间，指数呈现阶梯式下跌趋势，累计跌幅已超过30%。

华泰证券研究团队将本轮回调划分为两个阶段：

第一阶段（2025年10月至11月）： 全球科技指数同步估值收缩，恒生科技承压尤为明显。内需数据走弱、行业内卷加剧叠加关税变数，导致消费电子、家电、汽车板块大幅回撤，成为主要拖累项；而AI相关板块在此阶段展现出一定韧性。

第二阶段（2026年1月至今）： 调整逻辑传导至互联网消费及综合平台板块。全球AI赛道交易分化，市场对资本开支与盈利兑现的质疑加深，叠加监管管控力度升温，导致指数迎来第二轮急跌。

在此期间，恒生指数仅下跌约7%，显著跑赢恒生科技指数，显示出科技成长板块在本轮调整中受损更为严重。

二、 南向资金越跌越买，逆势加码龙头

在指数深度回调的同时，南向资金却呈现出鲜明的“越跌越买”特征。自2025年10月以来，南向资金对恒生科技权重股进行了大规模增持：

? 小米集团-W：增持超15亿股，持股市值达1727亿港元；

? 美团-W：增持超2.7亿股，持股市值达1186亿港元；

? 阿里巴巴-W：增持超1亿股，持股市值达2757亿港元；

? 腾讯控股与快手-W也分别获增持7500万股和超1亿股。

华泰证券分析认为，南向资金自去年8月起便大幅增持相关标的，并在首轮回调后加大了买入力度。不过，该机构也提醒，后续若行情反弹，这批获利丰厚的南下资金可能逐步兑现收益，从而抑制反弹的上行空间。

三、 机构研判：基本面未改，战略配置窗口开启

尽管市场情绪低迷，但分析人士普遍认为，当前调整已较为充分地释放了风险，且板块基本面并未发生根本性逆转。

光大证券研究团队指出，恒生科技指数当前具备超卖与估值洼地、资金逆势吸筹、AI行业基本面向好、企业回购加码在即四重底部特征。本次调整仅为情绪波动，并未扭转基本面趋势，建议投资者采取分批建仓、长期持有的策略，聚焦核心标的。

中金公司则从资产配置的角度强调了恒生科技的独特价值：

1. 差异化定位： 恒生科技拥有成熟的互联网平台企业（软科技），而A股科技指数更侧重于半导体、算力基建等成长期企业（硬科技）。两者定位差异，恰好构成了科技资产组合配置的互补。

2. 轮动效应： A股、港股及美股科技板块存在明显的轮动效应，恒生科技在经历深度调整后，估值性价比显著提升。

配置层面上，机构建议优先布局恒生科技ETF以分散个股风险，同时重点关注AI与平台经济两条主线中，商业化落地高效、现金流稳健且估值处于历史低位的核心龙头企业。