近期，恒生科技指数延续弱势回调态势，自2025年10月触及阶段性高点后便步入持续下行通道。本轮调整分阶段演绎，前期受全球科技估值收缩及消费走弱影响，后期则因行业竞争加剧与盈利兑现逻辑受质疑进一步拖累。在一众权重股同步走弱的背景下，南向资金却借机逆势布局，持续加仓龙头标的。分析人士认为，此番调整已充分消化短期悲观情绪，行业核心基本面并未逆转，当前港股科技板块已具备多重底部支撑，中长期战略布局时机已然成熟。

指数呈现“阶梯式”下跌，显著弱于大盘

3月31日，恒生科技指数下跌0.86%，收报4649.82点。自2025年10月2日触及6715.46点的阶段性高点以来，短短五个月内，指数累计跌幅已超过30%。

华泰证券研究团队将本轮深度回调划分为两个阶段：

? 第一阶段（2025年10月-11月）： 全球科技指数同步估值收缩。内需数据走弱、行业内卷加剧叠加关税变数，导致消费电子、家电、汽车板块大幅回撤，成为主要拖累；而AI板块尚显韧性。

? 第二阶段（2026年1月至今）： 调整逻辑传导至互联网平台。全球AI交易分化为软硬件两条线，行业内卷、资本开支回报受质疑以及监管预期升温，导致互联网巨头股价承压。

具体来看，指数先后跌破6000点、5700点、5000点整数关口，并于3月30日盘中最低触及4619.67点。相比之下，同期恒生指数仅下跌约7%，恒生科技指数的波动幅度显著更大。

龙头股深度回调，南向资金“越跌越买”

指数承压的背后，是核心权重股的全线走弱。截至2026年3月31日，相较于2025年10月的高点：

? 小米集团-W 累计跌幅超41%；

? 阿里巴巴-W 累计跌幅超32%；

? 腾讯控股 累计跌幅达27%；

? 美团-W 与 网易-S 跌幅分别超过20%和26%。

然而，剧烈的调整为南向资金提供了难得的入场窗口。自2025年10月以来，南向资金逆势大幅增持：

? 增持 小米集团-W 超15亿股，持仓市值达1727亿港元；

? 增持 美团-W 超2.7亿股，持仓市值达1186亿港元；

? 增持 阿里巴巴-W 超1亿股，持仓市值达2757亿港元；

? 此外，对腾讯控股、快手-W也分别增持了7500万股和超1亿股。

华泰证券指出，南向资金自去年8月起便持续流入，并在首轮回调后加大增持力度，形成了显著的“越跌越买”态势。

基本面未逆转，四重底部信号显现

尽管市场情绪低迷，但多家机构认为，当前恒生科技指数已具备极高的配置性价比。光大证券研究团队表示，本轮调整已充分释放风险，当前板块具备超卖估值洼地、资金逆势吸筹、AI基本面向好、企业回购加码四重底部特征。

1. 估值与资金面： 当前指数估值已回落至历史低位，而南向资金的持续流入为市场提供了流动性支撑。

2. 基本面差异： 中金公司指出，恒生科技与A股科技资产形成差异化互补。恒生科技拥有一批成熟的互联网平台企业，商业模式清晰，盈利稳定（软科技）；而A股则以半导体、算力基建等成长期硬科技企业为主。两者的轮动效应（2025年港股领涨、2026年A股接力）为组合配置提供了空间。

3. 产业逻辑： AI行业的长期趋势未变。软件端需等待大模型应用落地，硬件端则需观察资本开支的持续性。随着地产和消费数据的回暖，平台经济的盈利有望企稳。

配置策略：聚焦ETF与核心龙头

展望后市，光大证券建议投资者摒弃短期恐慌，把握估值错杀机会。在配置层面：

? 工具选择： 优先布局恒生科技ETF，覆盖互联网龙头、AI应用及算力全产业链，有效分散个股风险。

? 选股逻辑： 聚焦AI与平台经济主线，优选商业化落地高效、现金流稳健、且估值处于历史低位的核心资产。

分析人士强调，当前的市场调整更多是情绪波动而非基本面恶化。随着后续情绪修复、增量资金共振以及企业回购落地，恒生科技指数有望迎来阶段性反弹。