货币政策工具组合灵活调整，流动性管理更显精准。

2025年12月24日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于12月25日开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作。本月有3000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，这是央行连续第十个月加量续做MLF。

除MLF操作外，央行本月还通过买断式逆回购净投放2000亿元。综合来看，12月份中期流动性净投放总额达到3000亿元，但较11月份的6000亿元有所减少。

01 流动性投放策略调整

央行12月份的流动性投放呈现出精准调整的特点。与8月至11月每月6000亿元的净投放规模相比，12月中期流动性净投放降至3000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，12月份资金面存在一定扰动，央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系持续注入中期流动性，既能保持资金面处于较为稳定的充裕状态，也有助于岁末年初稳增长、稳预期。

在12月18日，央行还重启了已暂停近3个月的14天期逆回购操作，规模1000亿元。这一操作期限恰好覆盖元旦假期，直接满足金融机构的跨节资金需求，提前熨平可能出现的短期利率波动。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟解读认为，面对年末复杂的流动性环境，央行选择以期限结构调整为抓手，既精准弥补银行体系的临时性资金缺口，又避免因过度宽松可能引发的资金空转和杠杆率攀升风险。

02 政策背后的多重考量

12月份流动性投放规模的调整源于多方面因素。王青分析认为，这或与12月份政府债券净融资规模较前期有所下降有关。

央行在5月份降准之后，已连续多月开展中期流动性净投放。王青指出三大因素支撑了这一决策：前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资；10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，带动配套中长期贷款较快投放；12月银行同业存单到期量明显增加。

中信证券固定收益分析师赵诣从市场角度分析认为，临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下；长端流动性在商业银行长期限存款产品下架后，伴随长期限同业负债需求抬升而边际收紧，但从全年来看仍维持低位。

央行还调整了MLF的例行续作时点至每月25日，这一安排更精准地对接了月末财政收支、金融机构考核等带来的流动性波动期，有效平滑资金面的季节性紧张。

03 丰富多元的政策工具箱

2025年以来，央行货币政策工具箱日渐丰富，建立了一套完整的流动性管理工具体系。数据显示，2025年全年央行MLF净投放11610亿元，MLF和买断式逆回购中期流动性净投放规模合计达到49610亿元。

我国流动性工具的种类可与国际主流的四大分类相对应：自动质押融资为支付系统日内资金错配提供支持；逆回购、MLF、国债买卖等保障日常流动性供给；常备借贷便利（SLF）向有需要的银行提供临时流动性支持；各类再贷款对应结构性的流动性供给。

工具的管理逻辑也与国际主流做法一致。在抵押品管理方面，以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主；在定价方面，SLF利率稍高于政策利率，既考虑市场需求，也防范对央行资金形成过度依赖。

央行还恢复了公开市场国债买卖操作，10月份净投放200亿元，11月份净投放规模扩大至500亿元。这些工具的组合使用，有效应对了财政税收、政府债券发行等短期波动。

04 2026年政策展望

中央经济工作会议要求，“继续实施适度宽松的货币政策”，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕。

展望2026年，王青预计，央行还会通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导资金面处于稳定的充裕状态。这不仅会继续助力政府债券顺利发行，引导金融机构加大信贷投放，也将释放数量型政策工具持续加力的信号。

市场对2026年初可能到来的降准已有一定预期。王青分析称，这既是为了支持2026年一季度的银行信贷“开门红”，也是兼顾春节前流动性安排的考量。他预测，2026年一季度央行有可能宣布实施降准，释放长期流动性。

招联首席研究员董希淼指出，从中长期看，货币政策仍将保持适度宽松，但市场应降低对大幅度、高频次降准降息的预期，未来的政策将更加注重精准、协同和均衡。

2025年货币政策基调已从“稳健”调整为“适度宽松”。央行通过MLF、买断式逆回购、国债买卖等工具的组合使用，保持了市场流动性合理充裕。

跨年时点历来是资金面敏感期，但央行通过多重工具熨平利率波动，向市场传递了货币政策延续支持取向的清晰信号。