平安人寿对农业银行H股持股比例达20%，2025年险资举牌次数创近10年新高，高股息金融股成为配置核心。

2026年1月7日，平安人寿公告称，公司通过平安资管受托资金持有农业银行H股比例于2025年12月30日达到20.10%，触发举牌。这是平安人寿2025年内对农业银行H股的第四次举牌，此前已在2月、5月、8月分别达到5%、10%、15%的持股比例。

截至2025年12月30日，平安人寿持有农业银行H股股票的账面余额为324.28亿元，占上季度末总资产的0.58%。除农业银行外，平安人寿2025年还持续增持了招商银行、邮储银行、中国人寿、中国太保等多家金融上市公司H股。

平安人寿回应“举牌金融同业”时表示，这仅是因持股达到监管披露要求，公司投资策略核心是资产负债匹配，关注企业经营可靠性、增长前景和分红可持续性。

01 举牌事件详情：四次举牌农业银行H股，持股比例达20%

平安人寿对农业银行H股的增持呈现阶梯式上升特征。2025年2月，持股比例首次突破5%，达到首次举牌；5月增至10%，8月达到15%，12月最终突破20%大关。

2025年12月30日，平安人寿增持农业银行H股股份9558.2万股，增持后持股数约61.81亿股，持股比例精确至20.10%。此次增持使平安人寿成为农业银行H股的重要股东之一。

在四轮举牌期间，平安人寿累计投入资金规模巨大。以2025年12月30日单日增持为例，按当日股价估算，此次增持动用资金约数亿港元。

02 投资背景：2025年险资举牌创近10年新高

平安人寿的举牌行为是2025年保险资金大规模入市的缩影。去年险资举牌次数猛增至41次，涉及14家保险机构和28家上市公司，创下自2015年（62次）以来的最高纪录。

参与举牌的保险机构类型多元，涵盖大型上市险企、银行系险企及中外合资公司等主体。平安人寿最为活跃，全年举牌达12次；长城人寿、中邮人寿各4次；瑞众人寿3次；泰康人寿、新华人寿等机构也有两次举牌。

举牌方式呈现多样化特点。约80%通过港股通或在二级市场持续购入实现；也有通过协议转让方式，如新华保险受让杭州银行股份、中邮人寿受让东航物流股份；还有因上市公司吸收合并换股而导致的被动举牌。

03 标的偏好：高股息金融H股成险资配置核心

险资举牌明显偏向金融板块。2025年险资15次举牌金融股，涉及6家银行、2家保险机构。平安人寿除农业银行外，还举牌了招商银行、邮储银行及中国太保等，且均为H股标的。

H股估值优势显著。上市银行H股市净率普遍在0.4倍至0.7倍，估值处于较低水平。以6家国有大行为例，其H股股息率均高于A股，其中5家H股股息率超过5%。

税收政策增强H股吸引力。通过港股通持有H股满12个月可免征企业所得税，提升了险资的实际收益。H股市场允许大额二级市场交易，操作便利性也优于A股市场。

04 驱动因素：三股力量助推举牌潮

监管政策持续鼓励是首要推动力。2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出引导大型国有保险公司增加A股投资，并实施长周期考核。

4月，金融监管总局上调保险公司权益类资产投资比例上限至50%，直接打开了险资增配权益资产的空间。12月，金融监管总局调整股票投资风险因子，进一步降低了优质权益资产的资本占用。

低利率环境迫使险资寻求更高收益资产。在长期利率下行通道中，固定收益类资产收益率不断收窄，增配能提供更高潜在回报的权益资产成为险资的必然选择。

新会计准则实施促使险资调整配置策略。举牌后，保险公司可通过FVOCI科目或权益法核算，减少市场波动对当期损益的影响，平滑利润波动。

05 战略逻辑：从“狼子野心”到资产负债匹配

中国平安回应“举牌金融同业”时表示，举牌仅是持股达到相应比例后的信息披露要求，公司投资策略核心是做资产负债的匹配。

平安的投资标准聚焦三大原则：经营可靠、增长可期、分红可持续。随着负债端成本持续下降及资产配置优化，公司将在高息股、价值股、成长股之间动态匹配。

对于大体量险资，标的需同时满足经营稳健、分红较好、能承接庞大资金量等要求。银行股、保险股成为理想选择，因其业务模式成熟，现金流稳定，估值处于历史低位。

06 市场影响：险资举牌促市场稳定与生态进化

险资举牌对资本市场产生积极影响。2025年1月至7月22日，沪深300指数日均振幅1.06%，同比下降15.2%，市场波动率正向美股等成熟市场靠拢。

险资持续增持核心资产形成示范效应，其低换手运作模式显著收窄市场波动区间，降低了噪声交易风险，挤压游资生存空间。这有助于吸引更多耐心资本进入，形成良性循环。

据估算，险资每年至少为A股新增几千亿元规模长期资金，增强市场韧性。尤其在市场情绪低迷时，险资的稳定持仓和低位增持能力成为市场“压舱石”。

07 未来展望：2026年举牌热度或将延续

市场预计2026年险资举牌将保持高位运行。华创证券分析认为，险资举牌诉求主要分为两类：基于股息率考虑的“类固收”高息标的，以及基于ROE考虑的央国企和行业垄断标的。

1月7日，平安人寿再次公告持股农业银行H股比例达20%，表明新一年险资举牌势头不减。随着经济转型升级，符合国家战略方向、具备长期成长性的板块，如高端制造、科技创新等，可能逐步进入险资举牌视野。

但高股息策略仍将主流。对外经济贸易大学保险学院教授王国军指出，无风险利率下行环境下，银行等金融股具有稳定高分红，对追求稳健收益的险资吸引力较大。

2025年险资举牌潮显示，中国资本市场正迎来耐心资本加速流入的新阶段。平安人寿等大型险企通过增持高股息金融H股，既实现了资产配置优化，也为市场注入了稳定性。

随着监管政策持续引导、险资权益配置比例稳步提升，中国资本市场有望形成更多长期资金入市与市场波动降低的良性循环，逐步向成熟市场演进。