外部环境波动不足惧，真正的投资机会源于自身竞争力的提升。

特朗普政府近期再次酝酿对多国挑起关税摩擦，引发市场广泛关注。回顾今年4月的关税“实验”，全球风险资产经历了短期下跌后快速反弹，主要资产价格在一个月左右基本回归关税加征前水平。

本文基于4月份关税摩擦的市场表现及中美经济基本面分析，认为本次关税摩擦对市场的影响相对可控，真正决定中国资产走势的关键在于国内经济与政策的发展方向。

01 四月份关税实验的市场启示

四月初，美国政府对全球主要经济体发起关税摩擦，全球风险资产普遍大幅下跌。然而，戏剧性转变在一周后出现。

特朗普对关税政策的强硬态度迅速软化，风险资产价格普遍大幅反弹。一个月内，主要资产价格基本回归对等关税加征前的水平。

这一过程揭示了美国难以长期维持高关税政策的结构性弱点。短期政策违背经济规律，会导致美国经济、民生和金融市场出现问题，国内压力增大到一定程度，政策纠偏成为必然。

4月份对等关税落地后，美国股票、债券、美元汇率快速下跌。值得注意的是，当时关税对美国经济和通胀的影响尚未显现，金融市场的剧烈反应已迫使美国政府调整政策。

02 美国难以长期维持高关税的根源

特朗普政府关税态度快速转变的背后，是美国难以长时间逆经济规律行事的现实约束。

美国对中国制造业的依赖程度比表面数据显示的更深。2018年后，美国对中国的直接贸易依赖下降，但仍需通过第三方国家与中国建立间接贸易联系。

如果美国执意违反经济规律，利用关税政策快速降低对中国制造的依赖，将面临三重压力：美国自己不能大量生产制造业产品，其他经济体难以快速替代中国制造能力，美国国内压力将越来越大。

制造业回流美国面临现实障碍。研究表明，多数新兴经济体在发展制造业方面存在诸多掣肘，短期难以快速替代中国制造业，而制造业也不可能大量回流美国。

03 中国供给端的独特竞争力

中国制造业的竞争力建立在扎实的基础之上。对越南、印尼、印度、巴西及中东等新兴经济体的研究表明，这些国家短期内很难快速替代中国的制造业地位。

中国供给端优势不仅体现在成本方面，更包括完整的产业链配套、高效的基础设施和成熟的产业工人队伍。这种综合优势是长期积累的结果，难以在短期内被复制。

在外部环境不确定的背景下，中国供给端的竞争力依然强劲。随着需求端获得更多政策支持，经济内在动能有望进一步增强。

04 本次关税摩擦与4月的三大差异

与4月份相比，本次关税摩擦面临的市场环境已有明显不同。

市场已积累应对经验。4月份是全球初次经历美国对主要经济体的对等关税，不确定性极高。但经历先调整后快速收复跌幅的市场表现后，投资者心态更加成熟。

中国的应对工具更加精准有效。经过4月的关税实验，中国在应对方式和工具上更加丰富。在风险资产出现异常波动时，强有力的政策和资金支持有助于市场稳定。

宏观信心预期更强。与4月相比，当前市场对国内经济基本面的信心增强。供给端优势持续发挥，需求侧获得政策支持，信心基础更加牢固。

05 中长期视角下的经济规律

关税政策短期可能带来不确定性，但中长期来看，经济规律将主导最终走向。

当前美国宣布的关税政策计划在11月初执行，两国仍有谈判时间和空间，是否落地新增关税尚存不确定性。

即使新加关税落地，基于经济规律的作用，特朗普政府最终可能仍需要纠偏政策。这一过程的时间跨度可能有所变化，但方向相对确定。

对于投资者而言，外部因素的短期波动对国内的边际影响有限，真正需要关注的是国内经济、政策等因素的变化。

基于4月份的市场经验和中美经济基本面分析，本次关税摩擦的影响预计相对可控。随着美国国内矛盾积累，关税政策纠偏只是时间问题。

中国已展现出有效的应对能力，在风险资产出现异常波动后，通过强有力的政策和资金支持推动市场触底反弹。出口企业也逐渐摸索出应对关税的有效方法。

真正决定市场走向的，始终是一国经济的内在韧性和政策的适时应对。