2025年商业银行债券发行规模逼近3万亿元，工商银行、建设银行已率先公布2026年发债计划，额度分别达4880亿元和7000亿元，“二永债”成为资管机构核心配置资产。

在商业银行持续优化资本结构、增强服务实体经济能力的背景下，国有大行2026年债券发行计划陆续披露。截至2025年11月上旬，商业银行年内债券发行规模已达2.88万亿元，其中二级资本债和永续债（合称“二永债”）合计发行约1.37万亿元。与此同时，以“二永债”和总损失吸收能力（TLAC）非资本债务工具为代表的金融债，正成为公募基金、银行理财、保险资管等机构配置的核心资产。

01 发债计划披露，工行建行额度领先

2025年11月7日，工商银行和建设银行分别公布了2026年债券发行计划。工商银行2026年金融债券发行额度不超过4880亿元（或等值外币），较2025年额度提升380亿元，主要用于支持业务发展和增强主动负债能力。

建设银行同步披露，其资本工具与TLAC债合计发行额度不超过7000亿元（或等值外币），其中资本工具不超过4500亿元，TLAC债不超过2500亿元。建行表示，此举旨在提升服务实体经济、防范化解风险的能力，并增强资本实力。

除工行、建行外，农业银行、邮储银行等国有大行也在董事会层面审议了未来金融债及资本工具的发行额度，具体规模尚待股东大会决议。需要注意的是，银行披露的发行额度为上限规模，实际发行量将根据市场情况和资金需求调整。

02 二永债发行略降，结构变化明显

2025年前10个月，商业银行“二永债”发行规模约1.37万亿元，较2024年同期下降约1053亿元。其中，二级资本债发行规模6523.6亿元，同比减少24.9%；永续债发行规模7154亿元，同比增长18.4%。

国有大行和股份制银行是“二永债”的发行主力，其发行规模占比达81.3%。2025年11月单月，“二永债”到期规模达1667亿元，2025年1月至11月到期规模总计约1.15万亿元。银行通过“赎旧发新”优化资本成本，并稳定投资者信心。

03 资管机构青睐，成市场“压舱石”

金融债已成为资管机构配置的核心资产。截至2025年三季度末，公募基金持仓中，银行普通债、二级债、永续债和TLAC债占比分别为43.6%、28.5%、9.8%和2.8%。银行理财产品中，永续债和二级债占比分别高达41.7%和27.2%。

浙商证券预测，2026年国有行、股份行、城商行、农商行的金融债发行规模分别为7013亿元、3537亿元、2547亿元和424亿元，合计约1.35万亿元。这类债券具有安全性高、流动性好、票息收益优于利率债等特点，适合作为资管产品的基础配置资产。

04 发行动力多元，展望持续增长

商业银行发债热情高涨的背后有多重动力。一是通过“二永债”等工具优化资本结构，支持长远发展；二是筹集中长期资金，完善负债结构，匹配资产配置需求；三是当前市场环境为发债提供了有利条件。

专家预计，2026年银行业债券发行规模有望继续扩大。苏商银行特约研究员薛洪言指出，发债有助于银行提升资本充足率、增强风险抵御能力，并优化负债结构、缓解息差压力。同时，金融债供给增加为机构投资者提供了优质标的，有助于维持市场流动性合理充裕，并通过绿色金融债、科创债等专项品种赋能实体经济重点领域。

未来，随着资管机构对稳健收益需求增长，以及商业银行持续补充资本、优化负债结构，金融债市场供需两端有望继续保持活跃。银行“二永债”、TLAC债等品种因其兼顾安全性与收益性的特点，预计将继续担当资管产品配置的“压舱石”。