随着政策推动长期资金入市，保险资金正以史上罕见力度增持银行股，三季度末持仓市值超3000亿元，在权益投资占比中首次突破10%的关键节点。

三季度以来，保险资金持续加码银行板块。其中，国有大行成为险资布局重点，邮储银行、建设银行获险资大幅增持，工商银行、农业银行前十大流通股股东名单中首次出现险资身影。

此外，部分区域性城农商行也获得险资加仓。这一动向与政策推动中长期资金入市的导向紧密相连，险资正成为未来权益市场重要的增量资金。

01 险资布局图谱：国有大行获史上最大力度增持

三季度，保险资金对银行股的增持力度空前。具体来看，邮储银行成为险资增持数量最多的银行股。平安人寿增持邮储银行21.89亿股，持股数量增至23.82亿股，持股比例达3.55%，成为邮储银行第二大流通股股东。

建设银行获得新华保险加仓。三季度，新华保险旗下产品增持建设银行880万股，至2.10亿股，持股比例为2.19%，位列建设银行第五大流通股股东。

更引人注目的是，工商银行和农业银行的前十大流通股股东名单中首次出现险资身影。中国人寿传统-普通保险产品新进成为工商银行第七大流通股股东，持股7.57亿股；中国平安人寿新进成为农业银行第四大流通股股东，持股高达49.13亿股。

除A股市场外，险资在港股市场也频频举牌国有大行H股。今年以来，中国平安集团及旗下子公司多次增持农业银行H股、邮储银行H股。

截至三季度末，险资共出现在22家A股上市银行的前十大流通股股东名单中，持股市值达3165.19亿元。

02 战略转向：高股息资产匹配险资长期负债

业内分析认为，银行股的高股息特点与险资需求高度匹配。六大行分红稳定、流动性强，能够满足险资的投资需求。

三季报显示，六大行前三季度盈利规模保持稳健增长，合计实现归母净利润1.07万亿元。在盈利稳健增长的同时，六大行资产质量也呈现同步改善。

银行股估值低、股息率较高，与险资的资产配置需求较为契合，因此一直以来都是险资重仓的核心板块。从长期投资视角来看，稳定且高额的股息收入能够为险资提供持续的资金流入，有助于保险资金的长期稳健运作。

三季度末，险资在A股持仓数量占比前五的行业分别为银行（51.6%）、交通运输（9.3%）、通信（6.5%）、银行板块占比环比提升了6.1个百分点，是加仓幅度最大的行业。

这一配置思路反映了险资对“绝对收益”的追求。随着长期利率中枢下行，险资在资产荒背景下面临再投资压力，银行股成为满足收益要求的重要工具。

03 H股成布局重点：估值折价与税收优势显著

本轮险资“举牌潮”中，银行股H股成为险资举牌的“主角”。业内分析指出，银行股H股因其相对A股的折价，估值折让显著、股息优势突出。

中金公司研报表示，看好银行相对收益和绝对收益，其中H股表现好于A股。“当前保险负债成本相对大部分金融资产收益率仍然较高，以银行为代表的高股息资产配置需求提升。”

与公募基金相比，保险资金投资港股可免除股息税，因此H股银行相对A股银行股息更具吸引力。这一税收优势进一步增强了H股银行对险资的吸引力。

今年以来，平安人寿成为举牌银行股的“领头羊”。根据中国保险行业协会官网已披露的10次举牌记录，平安人寿有8次举牌“瞄准”银行股H股，其中3次举牌招商银行H股，3次举牌邮储银行H股，2次举牌农业银行H股。

除平安人寿外，其他险企也频频举牌上市银行。具体来看，年内有新华保险举牌杭州银行、民生人寿举牌浙商银行H股、瑞众人寿举牌中信银行H股。

04 政策与市场双轮驱动：险资入市力度持续加大

政策面对中长期资金入市的鼓励，是险资加大银行股配置的重要推动力。根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，从2025年起，大型国有保险公司每年新增保费的30%用于投资A股。

这一政策导向显著提升了险资入市力度。截至三季度末，人身险和财产险公司的股票余额为3.62万亿元，前三季度净增加1.19万亿元，其中三季度单季净增加5525亿元，占比进一步提升至10%，首次突破两位数水平。

同时，监管层还拉长了考核周期，将净资产收益率考核权重调整为当年度指标30%+3年周期指标50%+5年周期指标20%相结合，并降低资本占用，将保险公司股票投资风险因子进一步调降10%。

2025年4月发布的《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》上调了险资权益类资产投资上限，综合偿付能力充足率超350%的险企权益类资产账面余额占比上限可达50%。

浙商证券银行团队预计，假设存量资金中股票占比未来3年累计提升3个百分点，由此流入资本市场的资金3年累计约1万亿元。

05 新会计准则影响：银行股配置偏好强化

2026年初，非上市险企将开始实施新会计准则。业内人士认为，在新会计准则下，二级市场的股价波动会直接影响险企利润，为降低利润表波动，险资青睐于配置估值稳定、波动较低的股票。

太平洋证券银行业分析师夏芈卬认为，在新会计准则下，FVOCI账户成为险资权益投资主通道，险资对高分红、低波动资产的配置偏好进一步强化，银行股凭借类固收属性，成为险资拉长久期、平滑利润的关键工具。

民生证券分析师张凯烽指出，从风格来看，“险资主要偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强、净利润表现较好（分红有保证）等标的。”长端利率中枢下行以及鼓励保险作为长期资金入市的背景下，险资权益标的选择也将重视“绝对收益”作为压舱石。

新会计准则下，险资举牌银行股可按“长期股权投资”入账，优势在于可获得银行股权回报率。银行股当前ROE处于中高水平，2024年银行板块ROE为9.3%，高于所有板块平均3个百分点。

06 展望：银行股估值修复空间仍存

展望未来，业内人士认为，随着政策推动长期资金入市，险资有望加大入市力度，对银行股的配置比例可能进一步提升。

中泰证券研究所所长戴志锋表示，在当前政策环境与宏观环境背景下，险资入市提高权益投资占比态势逐渐深化。而在股票投资中，银行板块凭借其高股息的特点更受险资青睐，预计险资在未来将进一步加大银行股的持仓比例。

天风证券研究所银行首席分析师刘杰表示，未来险资增配银行股空间较大：“一是新增保费带来的增量资金，二是险企用足权益类资产配置上限带来的增量资金。”

无论是监管部门引导下新增保费入市，还是提升存量资产中权益类资产的配置比例，险资都将带来可观的增量资金。在资金面驱动下，银行股估值仍有修复空间。

银河证券银行业分析师张一纬也表示，银行股业绩波动相对较小，分红保持稳定，具有较好的中长期收益确定性、稳健性，符合险资“长期投资、价值投资、稳健投资”的导向。同时，当前银行板块估值处于历史较低水平，股息率处于行业前列，红利价值有望继续吸引中长期增量资金流入。

截至三季度末，险资持仓银行股市值超过3000亿元，在A股持仓占比高达51.6%。未来三年，预计还有5000亿元险资将增配银行股。

在低利率和资产荒背景下，银行股的高股息和类固收特性已成为险资应对会计准则变化、稳定投资收益的压舱石。随着四季度银行板块传统行情到来，险资有望继续主导银行股的价值重估行情。