二级市场交易价格高企，跨境ETF的套利机制在QDII额度限制下难以有效平抑价格偏离，投资者盲目追高可能遭受重大损失。

12月10日，嘉实基金发布公告提示旗下纳指ETF嘉实出现较大幅度溢价。这仅是月内公募基金公司发布的约200份跨境ETF溢价风险提示公告中的一份。

截至12月10日，已有华夏、嘉实、博时、南方、富国、华泰柏瑞等十余家公募基金公司密集提示跨境ETF溢价风险。这些风险提示主要涉及纳斯达克100指数、标普500指数、MSCI美国50指数等美股主流指数。

01 规模翻倍，跨境ETF成资产配置新宠

2025年以来，跨境ETF市场规模呈现爆发式增长。Wind数据显示，截至12月10日，跨境ETF规模已达到9308.11亿元，较年初增长5065.91亿元，增幅高达119.42%。

产品数量已达到200只，较年初增加62只。这一增长反映了境内投资者对全球化资产配置需求的显著提升。

从投资区域看，港股和美股仍是跨境ETF的主要投资方向。在全部跨境ETF中，港股相关产品规模占比高达74.69%，美股相关产品占比为17.72%，两者合计占比超过92%。

头部效应也十分明显，规模超过100亿元的跨境ETF共有22只，其中多只产品规模突破数百亿元。

02 供需失衡，QDII额度限制成溢价主因

跨境ETF出现溢价的核心在于供需失衡与制度性约束的叠加效应。南开大学金融学教授田利辉指出，投资者对纳斯达克100指数等明星指数的配置需求近期急剧升温，但基金公司受QDII外汇额度限制，不得不暂停一级市场的申购。

这种情况导致二级市场成为“唯一出口”，价格被迅速推高。ETF的套利机制本应平抑这种价格偏离，但跨境ETF的高门槛现金申赎机制和汇率波动，使得套利资金难以有效发挥作用。

华宝证券分析认为，根据往年额度释放节奏，在明年上半年之前难有新增额度，当前限购状态或将延续。这意味着供需失衡局面可能在短期内难以缓解。

03 套利受限，多因素致溢价持续存在

跨境ETF的跨时段估值机制叠加结构性资金流动，使得“价格先行、净值滞后”的短期错配更易出现。跨境ETF涉及外汇兑换、跨境结算、境外资产估值延迟等复杂流程，其套利效率远低于境内ETF。

北京格上富信基金销售有限公司研究员托合江指出，这使得溢价难以及时收敛。同时，部分跨境ETF为控制规模与流动性风险，主动暂停申购，这进一步抑制了产品份额供给，可能会推高其二级市场溢价。

市场还呈现出非理性的“羊群效应”。部分资金甚至具备“控盘”个别产品的能力。一旦情绪回落，就容易出现盘中急跌的场面。

04 风险累积，高溢价买入无异于支付“情绪税”

高溢价买入无异于支付昂贵的“情绪税”。投资者若在高溢价阶段买入，后续可能因溢价收敛面临损失。

跨境ETF溢价本质上属于价格与净值的阶段性偏离，并非产品本身具备超额价值。对于投资者而言，在溢价明显的区间追高买入，可能在价格回归过程中面临额外损失。

值得注意的是，当ETF溢价幅度较大时，可能触发临时停牌，对投资者的交易产生影响。部分基金公司已在公告中表示，若旗下产品后续二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，有权采取向证券交易所申请盘中临时停牌等措施。

05 投资策略，理性布局避免盲目追高

面对跨境ETF高溢价现象，投资者应保持理性。深圳市前海排排网基金销售有限责任公司公募产品经理朱润康建议，投资者应避免在基金出现高溢价时追高，同时积极关注基金实时净值、估算净值等有效信息。

对于已持有的投资者，应密切跟踪基金公司发布的溢价提示公告，若溢价率已处于历史高位，应考虑择机分批了结，锁定利润。对于计划申购的投资者，必须清醒认识到高溢价买入的风险，耐心等待溢价水平回落至合理区间再进行布局。

田利辉建议，跨境ETF的核心价值是全球资产配置，而非短期炒作，建议以净值为锚，结合额度释放、市场情绪降温时点分批布局。投资者也可考虑配置同类场外基金，并采取分批建仓的策略，以降低高溢价带来的投资风险。

对于普通投资者，选择跨境ETF时优先考虑规模较大、流动性充足的产品，避免在溢价率高企时盲目追涨。长期来看，跨境ETF仍是资产配置的重要工具，但需理性看待其溢价风险，避免因短期炒作而遭受损失。