自去年7月创出历史新高以来，银行板块指数震荡走低，近期再次下探至阶段性低点附近。然而，在市场低迷之际，险资等中长期资金却逆势布局，不仅大手笔增持银行股份，还在行业内开启了“互买”模式。业内人士指出，这种“买了银行买同行”的操作，传递出险资在当前低利率环境下，迫切需要通过高股息资产来壮大股票投资“压舱石”的强烈信号。

这也是当前险资“哑铃型”配置策略的典型体现：一端是作为压舱石的高股息、低波动红利资产；另一端则是博取弹性的科技股与成长股。北京一家大型险企的投资负责人对中国证券报记者表示：“哑铃型策略的本质在于同时拥抱确定性与可能性。对于险资而言，高股息资产是保障净投资收益覆盖率达标的核心抓手，其稳定的分红回报能有效匹配负债成本，这一配置需求具有刚性。”

银行股成“心头好”，险资频频举牌增持

尽管银行板块持续调整，但作为中长期资金代表的险资，却选择坚定加仓。有险资机构人士透露，自4月以来，公司一直在逢低吸纳银行股。

从公开数据来看，中国人寿在今年一季度新进入杭州银行、上海银行、江苏银行三家上市城商行前十大股东序列，持股比例分别达2.89%、2.82%和2.14%。值得玩味的是，这距离中国人寿在2025年9月清仓杭州银行仅隔半年，此次“杀回马枪”显示了其对银行板块态度的转变。此外，中国人寿在一季度还增持了南京银行、苏州银行、工商银行、中国银行及中信银行。

不仅是国寿，其他险企亦动作频频。新华保险新进中国银行，太平人寿新进工商银行和中国银行，长城人寿则成为瑞丰银行第三大股东。与此同时，银行H股因其更高的股息率成为险资出海的重点。港交所信息显示，今年4月，平安人寿增持农业银行H股1215.2万股，持股比例突破21%。

“扫货”背后的算盘：紧盯现金流与FVOCI账户

随着利率中枢下行，险资传统依赖票息的固收资产收益率承压，获取持续现金流的方式正加速从“赚利息”向“拿股息”转移。多位险企人士告诉记者，去年以来，加仓高股息股票以充实OCI（其他综合收益）账户底仓，已成为权益投资的核心布局。

银行股凭借着六大行H股普遍5%以上、A股平均超4%的股息率，以及极低的市净率，完美契合了险资的需求。对于需要定期支付保单利益的险企而言，银行股提供的稳定分红是重要的现金流来源。

更重要的是，新会计准则（IFRS 9）的实施改变了游戏规则。2026年是险企全面实施新会计准则的首个年份。在这一准则下，如果股票被划入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）科目，股价的涨跌将不再直接影响当期利润，只有分红会计入收益。

“对于OCI账户的股票，险资大多着眼于长期持有，以获取分红为主，起到拉久期和稳定净值的作用。”北京一位险资投资人士解释道，“股价的浮盈或浮亏被‘藏’在了净资产里，相当于建立了一个‘业绩储备池’。”这意味着，只要银行股的分红稳定，即便股价短期波动，也不会干扰险企的财务报表稳定性。

买银行更买“同行”，优化投资组合

除了买入银行，险资还在加大力度增持同业股份。中国平安近期多次增持中国人寿H股，持股比例已达15.13%，同时增持了中国太保H股。新华保险的两只账户也在今年一季度继续增持中国人保。

这种“互买”行为，是因为保险股本身也具备了高股息与低估值的双重属性。目前，A股上市险企的PEV（市值/内在价值）处于历史底部区间，头部险企经营稳健、现金流充裕，普遍具备稳定可持续的现金分红能力。配置同业资产，既能享受分红收益，又能优化自身的投资组合结构。

招商证券银行业首席分析师王先爽指出，目前险资持股银行虽仍受“两参一控”等政策限制，但不排除未来政策调整的可能。对于险资而言，高股息资产的配置窗口依然敞开，在低利率时代，谁能拿到更多优质的高股息筹码，谁就能在未来的资产负债匹配中占据主动。