公募基金三季报收官，全市场股票仓位普遍回升，在A股突破4000点的三季度行情中，主力资金向科技成长领域集中配置。

随着公募基金2025年三季报披露完毕，资金动向清晰展现。三季度A股市场稳步上行，上证指数突破4000点大关，公募基金资产规模随之增长至38.14万亿元，较上季度增加1.44万亿元。

主动偏股型基金股票仓位稳步上升，整体平均股票仓位达到83.28%，较二季度末提升2.13个百分点。在科技成长主导的市场环境下，TMT板块成为公募基金加仓主要方向，而金融消费则遭遇减持。

01 资产配置：权益资产占比提升，ETF规模扩张明显

三季度公募基金资产配置出现显著变化，股票资产占比从19.6%上升至23.6%，环比增长4个百分点。相反债券资产占比下降5个百分点至52.8%，连续三个季度下降。

公募ETF资产规模扩张趋势尤为显著。ETF资产总值由上季度的5.4万亿元升至6.6万亿元，股票资产占比由64.9%回升至67.9%。

股票型ETF资产总值达到3.7万亿元，较上季度提升0.7万亿元，与主动偏股型基金的差距进一步拉大。

其中宽基指数ETF资产总值2.5万亿元，主题指数ETF规模提升至0.8万亿元，半导体芯片等主题类产品规模扩张最为明显。

主动偏股型基金仓位全面上涨。普通股票基金仓位较二季度小幅上涨0.77个百分点，偏股混合基金仓位上漲1.50个百分点，灵活配置混合基金仓位上涨2.32个百分点。

多位知名基金经理管理的百亿级基金股票仓位均在90%以上，如张坤管理的易方达蓝筹精选混合、葛兰管理的中欧医疗健康混合等。

02 板块配置：TMT获集中加仓，金融消费遭减持

板块配置变化显著反映了公募基金对科技成长风格的偏好。TMT板块获加仓最为明显，电子和通信仓位分别上升6.7和4个百分点，仓位创2006年以来新高。

有海外需求释放预期的电力设备和机械设备，以及有涨价预期的有色金属，获加仓也较多。

具体到细分赛道，通信设备、消费电子、电池、半导体仓位分别上升6.2、5.4、2.2和1.6个百分点。半导体成为公募权益基金第一大重仓行业，持股总市值超2500亿元。

减仓行业方面，银行和非银金融分别减仓3和0.4个百分点。内需偏弱仍延续，受此拖累，大消费板块仓位也下降较多。

主动型基金对银行低配比例扩大，重仓比例降至近五年低位：三季度银行板块低配比例为8.38%，环比扩大0.53个百分点。

03 重仓股变化：宁德时代重返榜首，持股集中度回升

公募基金前十大重仓股出现明显调整。宁德时代超越腾讯控股，重返公募基金第一大重仓股，持有该股的基金个数达1408只，持仓市值达758.81亿元。

腾讯控股回落至第二大重仓股，持仓市值699.38亿元。中际旭创和工业富联新进前十大重仓股，美的集团和小米集团则退出。

公募基金增持前十的股票全部上涨，其中工业富联、新易盛、中际旭创涨幅超过100%。

从持股集中度看，主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由52.2%回升至60.3%，重仓前50市值占比由40.1%升至47.7%。

龙头公司持股集中度的回升意味着市场观点更趋一致。

04 基金经理策略：乐观与谨慎并存，操作现分化

面对科技股牛市，基金经理操作出现明显分化。部分基金大胆加仓以期跟上牛市，也有产品在积累一定涨幅后选择降低仓位并落袋为安。

万家新机遇价值驱动基金仓位从二季度末的22%大幅提升至三季度的93%，前十大重仓股包括海光信息、中芯科技、寒武纪等高弹性个股。

与此同时，华商基金旗下多只产品则选择高位降仓锁定收益。华商润丰基金股票仓位从二季度末的约九成降至三季度末的51%。

易方达基金经理张坤表示，中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，而当前较低的估值水平提供了充足的安全边际。

银华基金李晓星认为，AI仍是全球科技创新的主线。国产算力需求端旺盛，供应链瓶颈在逐步解决，展望明年高增长可期。

05 四季度展望：结构性行情延续，风格再平衡引关注

展望四季度，多家机构认为市场短期波动幅度可能会加大，但中长期趋势向上具备确定性。风格方面，四季度红利价值风格或有所回归。

招商基金经理晏磊表示，在没有地缘政治事件扰动的情况下，中国资本市场将维持震荡上行的趋势，但是波动幅度会加大。

博时基金经理曾鹏指出，四季度仍维持在经济动能偏弱但流动性充裕的宏观格局里面，结构性行情仍将持续。继续看好技术创新驱动的人工智能应用、国产算力等产业方向。

中金公司认为，中长期宏观产业政策和资本市场建设有望继续支持科技创新等新兴成长产业高质量发展，未来（3至6个月）大盘成长风格有望占优。

兴证策略张启尧团队分析，随着股市结构持续反映经济转型，TMT已经成长为拥有超过1000家公司、自由流通市值占比超过25%的大类板块，本身可容纳的资金规模变大。

从三季报数据看，公募基金在A股4000点附近呈现“主动加仓、倾向科技、集中持股”的特征。随着四季度市场不确定性增加，部分基金已开始调仓防御。

多位基金经理表示，在个股积累涨幅已明显抬升的背景下，将更加注重估值合理性，等待优质标的的配置机会。