美股波动与内部获利了结压力共振，A股短期调整不改机构长期看好趋势。

11月21日，A股三大指数集体重挫，上证指数大跌2.45%，失守3900点关口，创业板指跌逾4%。全市场超过5000只个股收跌，总市值单日蒸发约3万亿元。

这场调整并非孤立事件。隔夜美股大幅跳水，纳指从大涨2%转为大跌逾2%，导致亚太市场普遍承压。日本日经225指数收跌2.4%，韩国综合指数大跌3.79%，与A股共同遭遇“黑色星期五”。

尽管市场调整剧烈，但公募基金公司普遍认为，这只是短期波动。博时基金表示，“市场短期或延续震荡整固走势，但中期不必过度悲观”。永赢基金也维持对后市的乐观判断，认为AI产业趋势和国内经济基本面复苏趋势均未改变。

01 内外因素共振，A股遭遇大幅调整

11月21日的A股市场表现堪称惨烈。上证指数跌2.45%，报3834.89点；深证成指跌3.41%，报12538.07点；创业板指跌4.02%，报2920.08点。三大指数均创下近期最大单日跌幅，其中上证指数和深证成指创今年4月8日以来最大单日跌幅。

行业板块方面，广告营销、数字媒体、渔业等少数板块逆势上涨，而能源金属、冶钢原料、焦炭等板块跌幅居前，跌幅均超过6%。锂矿、盐湖提锂概念大幅走弱，多只个股跌停。

从资金流向看，仅文化传媒、船舶制造两个行业有主力资金净流入，而半导体、电子元件、通信设备等行业主力资金净流出均超过70亿元。市场整体成交额约1.98万亿元，为连续第6个交易日不足2万亿元。

02 美联储降息预期生变，全球市场连锁反应

美联储政策预期转变是引发全球市场波动的重要导火索。美国劳工部盘前发布的9月非农就业数据显示，美国9月非农就业增加11.9万，远高于市场预估的5.2万，但失业率却意外升至四年新高的4.4%。

这一矛盾数据导致利率期货市场显示的美联储12月降息概率已不足40%。美联储理事巴尔表示，在通胀仍高于目标的情况下，央行在考虑进一步降息时需要谨慎。

美国股市率先反应，纳指在11月20日盘中跳水幅度超过1100点，从大涨2%转为大跌逾2%。这种波动迅速传导至亚太市场，形成全球性调整。

博时基金进一步指出，美联储政策路径的不确定性正成为影响全球市场的重要变量。由于美国11月非农数据推迟至12月16日发布，下次美联储会议前将无法获取最新关键就业指标，这种政策不确定性加剧了市场波动。

03 AI泡沫争论再起，高估值科技股承压

AI板块的“高估值争议” 是本轮调整的另一个重要因素。尽管英伟达公布了超预期财报，但市场对AI盈利可持续性的疑虑仍未消除。

北京时间11月20日凌晨，英伟达交出了全面超预期的财报表，但股价却从开盘上涨5%转为收盘下跌3%。这种高开低走的态势引发全球科技股连锁反应。

从美股到亚太市场，包括英伟达、苹果、微软、软银集团、三星电子、中芯国际在内的众多科技股均明显下挫。中日韩三国的科技股作为英伟达供应链的重要环节，受到的冲击尤为明显。

东吴证券分析认为，在货币政策的宽松预期发生变化时，高估值科技股往往首当其冲。从历史看，“刺破科技股泡沫的原因不尽相同，但究其根本往往是货币政策由宽松转向紧缩”。

04 国内因素叠加，年底资金面趋紧

内部结构性矛盾同样加剧了A股的调整压力。自7月以来，A股市场呈现低波震荡上行态势，部分板块积累较大涨幅。临近年底，市场缺乏明确主线，投资者风险偏好趋于谨慎，部分资金选择阶段性调仓或兑现收益。

博时基金指出，当前市场处于政策与业绩真空期，三季报披露后缺乏新催化。年末资金行为加剧风格再平衡，前期领涨的科技行业资金部分流向低位红利资产。

从市场表现看，防御性板块相对抗跌。家电、传媒、食品饮料等板块跌幅较小，分别下跌0.27%、0.5%、0.89%，而综合、有色金属、基础化工板块跌幅均超过5%。

这种分化格局反映了市场风险偏好的下降。投资者从高估值、高成长板块转向低估值、防御性板块，体现了年底风险规避情绪升温。

05 机构看好后市，长期配置价值仍在

尽管市场短期调整，但公募基金对后市并不悲观。博时基金认为，中期不必过度悲观，海外流动性收紧预期与AI泡沫的争论仍需时间验证与消化。

永赢基金也维持乐观判断，认为AI产业趋势、国内经济基本面复苏趋势均未改变，叠加12月中央经济工作会议的潜在政策预期以及居民存款搬家的中长期趋势，对后市整体仍保持积极看法。

中欧基金表示，预计当前估值分化加剧的现象将在A股市场持续，指数的下行空间有限。我国已展开中长期自主可控的产业链安全建设，自主可控等题材将长期受益。

多家外资投行也看好中国资产长期表现。巴克莱研究团队明确看好中国股票，认为“中国政策层面已明确表示对科技行业的大力支持，几乎每周都有新兴科技领域取得突破的消息传出”。

06 投资策略应对，均衡配置把握机会

面对市场波动，机构建议采取均衡配置策略。博时基金建议，配置上可采取均衡策略，一方面关注受益于“反内卷”政策、供需格局改善的周期板块，另一方面布局估值消化充分的优质科技成长股，同时重视红利资产的防御价值。

中欧基金认为，在市场再平衡的背景下，红利与科技的均衡配置具备较强的性价比。考虑到A股资金面韧性，以及12月潜在的政策刺激预期，预计短期国内市场表现将强于海外。

对于投资时机，永赢基金建议保持冷静、理性看待短期波动，不宜过度解读市场调整。应坚持价值投资理念，关注具有长期竞争力的优质上市公司，基于基本面分析审慎做出投资决策。

在具体操作上，永赢基金建议通过分散投资、定期定额、设置止盈止损目标等方式科学控制风险敞口。投资者应保持理性，根据自身情况合理配置资产，以长期视角稳健参与市场。

从全球视野看，中国资产仍被多家外资机构看好。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪发布2026年展望称：“我们预计中国股市将迎来又一个丰年，因为2025年许多有利的驱动因素将继续支撑市场”。在全球市场波动背景下，中国经济基本面的韧性和结构性机会将成为市场长期向好的坚实基础。