12月LPR维持不变，货币政策保持定力。随着中央经济工作会议定调，2026年一季度有望实施新一轮降息降准，推动实体经济融资成本进一步下行。

12月22日，贷款市场报价利率（LPR）继续维持不变：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自今年6月以来，两个期限品种LPR均已连续7个月保持稳定。

“这是LPR连续7个月保持不变，符合市场预期。”招联首席研究员董希淼表示，作为LPR定价主要参考的7天期逆回购操作利率稳定在1.40%，且商业银行净息差仍处于历史低点，使得报价行缺乏下调LPR加点的动力。

01 当前形势：LPR稳定的多重因素

LPR保持稳定背后存在多重因素。东方金诚首席宏观分析师王青指出，近期7天期逆回购利率保持稳定，这意味着LPR报价的定价基础没有发生变化。

同时，商业银行净息差压力仍存。三季度末商业银行净息差为1.42%，尽管与二季度持平，但较去年四季度末下降了10个基点。在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。

更深层次的原因在于宏观经济呈现韧性。王青分析，受年初以来出口持续超预期、国内新质生产力领域较快发展等支撑，今年宏观经济顶住外部环境剧烈波动压力，增长韧性超出普遍预期，实现全年“5.0%左右”的经济增长目标已没有悬念。

02 政策定调：中央经济工作会议明确方向

12月召开的中央经济工作会议为2026年货币政策指明方向，提出“继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种

等多种政策工具”。

会议明确要求加大逆周期和跨周期调节力度。中信证券固定收益分析师赵诣分析，这一表述意味着后续政策改革将更加基于长远经济周期变化。

在宏调政策协同方面，专家强调货币政策和财政政策的协调配合十分重要。央行继续综合施策维护资金面平稳，保持流动性充裕，有力支持了政府债券的顺利发行。

03 展望2026：一季度或迎来降息降准

多位专家预测，2026年一季度可能成为政策发力的关键窗口期。王青表示，着眼于稳定2026年一季度经济运行，货币政策有望结束观察期，进入发力阶段。

银河证券首席宏观分析师张迪指出，2026年宏观政策的逆周期发力可能依然表现为货币政策先行，降准降息落地时点可能早于市场预期。预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP，从而引导LPR下行，并传导至贷款、存款利率的进一步下行。全年50BP的降准亦有望落地。

浙商证券首席经济学家李超认为，从促进物价合理回升的角度看，预计2026年有50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。

04 工具创新：结构性货币政策更受重视

2026年货币政策将更加注重发挥结构性货币政策工具作用。董希淼预计，2026年将更加注重发挥结构性货币政策工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、 提振消费。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上“量增价降”，即结构性货币政策工具额度总体上会增加，操作利率适度下调。

中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀日前表示，要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

05 外部环境：全球货币政策呈现“多速并行”

2026年中国货币政策实施将面临复杂的全球货币政策分化环境。目前，主要发达经济体货币政策已从此前的“同向宽松”转向路径、节奏各异的“多速并行”格局。

美联储在2025年连续3次降息后，2026年可能放缓宽松步伐。欧洲央行降息周期或已接近尾声，2026年大概率维持当前利率不变。日本央行则有望保持谨慎加息，退出超宽松货币政策。

这种分化态势为中国货币政策提供了更大空间。王青指出，12月美联储下调政策利率后，2026年还将进一步降息，这会减轻对国内货币政策灵活调整的掣肘。

随着2026年一季度临近，市场普遍预期货币政策将更加主动有为。中信证券固定收益分析师赵诣表示，从中央经济工作会议的表述看，政策重点更多落在效率和主动性上。

2026年作为“十五五”开局之年，货币政策在保持适度宽松的同时，将更加注重精准导向，推动金融资源更多流向科技创新、绿色发展等重点领域。