自去年7月创出阶段高点以来，银行板块指数震荡走低，近期再度下探至重要支撑区域。就在市场情绪偏冷时，以险资为代表的中长期资金却在逆势布局：多家银行股权获增持，险资同时加大了对同业优质筹码的买入力度。业内人士概括这一动向的信号意义为：增配高股息资产、把股票投资里的“压舱石”做大做实。

这也是当下险资组合“哑铃型策略”的现实写照——哑铃一端是低波动、分红确定的红利资产（以银行股为代表），另一端是带来弹性与想象空间的科技/成长方向。“哑铃的本质是同时拥抱确定性与可能性，”北京一家大型险企投资负责人称，高股息资产是保障净投资收益覆盖率达标的核心抓手，其稳定分红更匹配负债成本，这块需求偏刚性，因此险资更倾向于在估值波动里找配置窗口，而非追涨。”

银行股仍是险资“心头好”：越跌越买，还是逢低做底仓？

今年以来银行板块仍在调整，但险资作为中长期资金并未退场，反而选择逢低加仓。有机构人士透露，4月以来其公司已对银行股进行阶梯式增配。从公开披露看，中国人寿在一季度新进入杭州银行、上海银行、江苏银行等城商行前十大股东序列，期末持股比例分别为2.89%、2.82%、2.14%；值得一提的是，中国人寿曾在2021—2025年间多次减持并最终于2025年9月清仓杭州银行，时隔约半年便重新回到其十大股东之列。此外，中国人寿在一季度还对南京银行、苏州银行、工商银行、中国银行、中信银行等进行了增持。

不仅是国寿，一季度亦有更多险企“上榜”银行股东名单：新华保险新进入中国银行前十大股东；太平人寿新进入工商银行、中国银行前十大股东；长城人寿新晋为瑞丰银行第三大股东，叠加去年末已进入前十大股东序列的弘康人寿，瑞丰银行前十大股东中已出现两家险企身影。改革试点方向的长期资金载体亦在进场——国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号在一季度新进入工商银行前十大股东。银行H股同样是增持重点：港交所披露信息显示，平安人寿4月增持农业银行H股1215.2万股，持股比例由20.96%升至21.00%。

“保险资金这一阶段对银行股显著增配，既是对稳健收益的追求，也反映了新会计准则下资产配置策略的再平衡。”社科院金融研究所资本市场研究室研究员尹中立表示。

为什么是银行（及同业）？核心是：稳定的分红现金流 + 低估值安全垫

随着利率中枢下移，险资原以固收票息为主的“稳定现金流来源”承压，收益获取方式正加速从“靠票息”向“票息+股息”延伸。多位险企人士称，去年以来权益侧最核心的动作之一，就是把高股息股票装进OCI（其他综合收益）相关账户做底仓。

从股息率与估值看：六大行H股股息率普遍仍在5%以上，显著高于长端国债收益率；A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，而市净率普遍偏低。对需要持续覆盖保单利益支付的险企而言，银行股的分红提供了可预期现金流，兼具“类固收替代”属性。

另一层被市场低估的逻辑是：部分保险股自身也具备高股息、低估值、经营相对稳健、分红可持续的特征，险资“买银行也买同行”，本质上是在同一套筛选框架下扩充优质高股息池子。5月以来中国平安多次增持中国人寿H股，合计持股占其H股总数比例升至15.13%；并对中国太保H股增持，持股比例由11.97%升至12.08%。中国人保一季报亦显示，新华保险旗下两只资金账户继续增持中国人保，合计增持1.78亿股。A股上市险企PEV（市值/内含价值）整体处于历史底部区间，进一步提升其作为“防御+收益”配置的性价比。

“对OCI账户里的股票，险资更多是奔着长期持有与分红去的，而不是靠频繁择时挣差价。”前述合资险企资管人士称，高股息股票是配置盘的底座，考核更看重长期潜在收益率与分红稳定度。

OCI/FVOCI：把股价波动“藏”起来，让分红说话

险资这一轮加仓红利，背后还有一条硬约束：新金融工具相关准则（IFRS 9/国内对应新准则）推进下的会计处理选择。

按照现行框架，符合条件的权益工具可被指定/分类为 FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），其价格涨跌主要落在OCI里，不直接影响当期净利润；但持有期间股息收入仍可进入收益口径。结果是：对这类账户，股价“面子”的波动被隔离，真正被管理的，是“里子”——分红现金流能否稳定覆盖成本与目标收益。

业内人士提醒：所谓“藏”更准确的说法是“隔离进净资产/OCI”，浮盈浮亏仍会影响净资产与部分监管指标（如偿付能力相关口径），并非完全无代价；但若分红可持续、持仓长期化，这套机制确实能让险资在资产价格波动期减少利润表噪音，把权益仓位做厚却不至于让报表“上蹦下跳”。

边界在哪里：监管与股权管理约束不容忽视

险资增配银行并非“想买多少就买多少”。招商证券银行业首席王先爽提醒，现行约束至少包括：股东资质审查、报备审批、集中度与信息披露等；若持股比例达到5%或形成重大影响/控股路径，通常需监管部门审批。更基础的上限原则是《商业银行股权管理暂行办法》确立的“两参或一控”——同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股商业银行不得超过2家，或控股不得超过1家（特殊情形依法除外）。

多位受访者认为，若未来对商业银行股权管理相关细则在“合格中长期资金”维度出现更精细的优化空间，对银行补充资本、对险资拓宽优质高股息资产池都可能有正向意义，但短期仍以现行规则为边界，险资策略会更偏“做足底仓、控制节奏、分散标的”。

---

如果你希望我把这篇改成更适合发在报纸/公众号的稿式（比如做小标题更规整、把“是谁买的、买了多少、到没到举牌线、用的是自有资金还是产品户/私募基金载体”等细节用注释补齐），你告诉我：准备投哪个栏目、字数上限控制在多少，我再按你的刊例口径精修一遍。