在2025年国庆中秋假期后的首个工作日，中国人民银行（央行）开展大规模买断式逆回购操作，向市场注入中期流动性，以应对潜在的资金面收紧压力，释放出稳增长政策持续发力的明确信号。

操作细节：加量续作3000亿元

10月9日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于10月份有8000亿元3个月期买断式逆回购到期，此次操作实现加量续作3000亿元。这是自去年10月买断式逆回购工具启用以来，央行连续第五个月向市场注入中期流动性。为进一步稳定市场预期，央行自今年6月起调整信息披露方式，在操作前发布招标公告，明确操作日期和操作量等信息。

操作背景：多重因素致流动性缺口扩大

此次加量操作主要针对10月份较大的流动性缺口。中信证券首席经济学家明明指出，10月假期因素导致现金需求季节性抬升，加上财政性存款季节性多增压力，流动性缺口可能较大。东方金诚首席宏观分析师王青进一步分析，10月政府债券还将较大规模发行，同时国家发展改革委正在加快推进5000亿元新型政策性金融工具相关工作，预计将较大幅度拉动配套贷款投放，这些因素都会带来资金面收紧效应。华创证券固收首席分析师周冠南测算，综合考虑财政因素，10月流动性缺口在2.88万亿元附近，央行此次操作后，整体资金缺口压力相对有限，资金价格中枢有望维持在1.5%附近，延续平稳宽松状态。

政策工具创新：买断式逆回购的特点与优势

买断式逆回购是央行创新推出的公开市场操作工具，与传统质押式逆回购有本质区别。在买断式逆回购操作模式下，央行向一级交易商买入债券，并约定在未来特定日期将债券卖出，这期间债券所有权转移至央行。而传统质押式逆回购仅以债券作为抵押品，所有权不发生变更。买断式逆回购以3个月、6个月及一年内中长期限为主，传统逆回购则集中于7天、14天等短期限品种。这一工具多采用固定数量、利率招标及多重价位中标机制，政策信号释放相对温和，更具市场化特征。

市场影响与政策协同：助力政府债券发行与信贷投放

央行持续注入中期流动性，有助于政府债券顺利发行，更好满足企业和居民的信贷融资需求。王青指出，现阶段政府债券仍处于发行高峰期，央行持续注入中期流动性，有助于政府债券顺利发行。明明预计，参考三季度以来央行对于流动性宽松的支持力度，以及配合后续财政发力的必要性，央行公开市场操作、中期借贷便利（MLF）以及买断式逆回购等工具力度将延续，资金利率和政策利率利差或保持稳定。央行货币政策委员会2025年第三季度例会强调，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

未来展望：货币政策工具组合持续发力

展望未来，央行在第四季度仍将通过多种货币政策工具持续维护市场、维持流动性充裕。10月还有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，市场机构普遍预计央行还将开展一次6个月期买断式逆回购操作，可能等量续作。此外，10月还有7000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行可能等量或小幅加量续作MLF。招联首席研究员董希淼表示，近年来，央行通过逆回购操作调节短期流动性，通过买断式逆回购、MLF操作加强中短期流动性投放，通过降准等工具向市场注入长期流动性。未来，央行还将通过逆回购、MLF等多种货币政策工具，加强对中短期市场流动性的调节，进一步满足政府债券发行等对市场流动性的需求。