营收虽降但利润反增，套期保值成为钢企应对行业周期性波动的理性选择与成熟标志。

2025年上半年，中国钢铁行业在整体下行背景下出现结构性复苏信号。尽管钢材价格持续探底，但铁矿石、焦煤等原材料价格更大幅度下跌为钢企利润修复创造了条件。

上半年，重点统计钢铁企业营业收入同比下降5.79%，利润总额却同比增长63.26%。山东钢铁等企业通过“变革求生”措施，率先实现业绩逆转。

01 营收普降利润反增，成本红利主导业绩改善

今年上半年，钢铁行业呈现“营收下降、利润回升”的背离现象。山东钢铁半年报显示，公司实现营业收入368.06亿元，同比下降18.60%，但毛利率提升至6.02%，同比增加4.15个百分点，实现扭亏为盈。

原料降价幅度远大于成品钢材价格跌幅是这一现象的主要驱动力。上半年，焦煤价格回落明显，中国煤炭运销协会数据显示，焦煤长协煤钢联动浮动值今年一季度较2024年四季度下降13.57%，二季度又比一季度下降9.51%。

相较之下，钢材价格回落幅度相对温和。截至6月30日，国内钢坯市场价格较上年度末下降5.46%。这种价格剪刀差为钢铁企业利润修复创造了有利条件。

02 企业表现明显分化，区位与产品结构成关键因素

从具体企业表现看，行业分化愈加明显。柳钢股份、广大特材等钢企净利润同比增速靠前，而本钢板材上半年亏损13.99亿元，成为上市钢企中亏损最多的企业。

柳钢股份将70%产能转移至防城港基地，显著降低了原料和产品运输成本。同时公司新产品开发成效显著，新开发的桥梁结构钢、镀锌双相钢等10个高附加值新产品，其中品种钢创效超过2亿元。

广大特材则受益于新能源电力行业改革，风电、光伏行业迎来抢装潮，推动其风电齿轮箱零部件与铸件业务实现高增长。公司还积极拓展工业齿轮、矿山机械齿轮等领域，丰富产品应用场景。

03 套期保值成为主流，金融工具助力风险管控

面对市场波动，套期保值已成为钢企避险主要手段。多家上市钢企通过金融衍生业务损益与实货盈亏对冲，有效管理价格和汇率风险。

柳钢股份、中南股份、华菱钢铁等企业针对原燃料预期采购和钢材产品计划销售进行套期保值。海外业务拓展较快的久立特材、永兴材料等企业则以汇率风险管控为重点，通过远期结售汇等工具锁定目标汇率。

套期保值对企业业绩的核心价值在于“稳预期、控波动、守利润”。一方面，钢企原材料成本占比超60%，通过铁矿石、焦煤期货锁价，可提前锁定采购成本；另一方面，出口占比高的钢企可通过远期结售汇固定出口收汇汇率，避免汇率波动导致收入缩水。

04 山东钢铁成典型案例，变革求生措施显效

山东钢铁的业绩转变体现了行业变革趋势。公司2025年前三季度预计实现利润总额6.32亿元左右，比上年同期增利约21.96亿元；归属于上市公司股东的净利润约1.40亿元，同比增利约15.91亿元。

山东钢铁通过“抓两头控中间”策略，抓实三级成本管控，吨钢降本达到60元以上。同时，公司强化产品经营，创新经营体运行机制，产销研高效协同，购销差价较去年提升200元/吨以上。

山东钢铁的“变革求生”措施包括推进“近地化、终端化、高端化、国际化”战略。上半年，公司近地化销售占比提升11个百分点，终端直供比例提高8.6个百分点，物流成本显著降低；钢材出口量达64.26万吨，同比增长3.71%。

05 出口增长缓解内需压力，制造业用钢占比提升

钢材出口强劲增长有效缓解了国内市场需求不足的压力。2025年1-5月，中国累计出口钢材4846.9万吨，同比增长8.9%，其中5月单月出口钢材1057.8万吨，同比增长9.8%。

制造业用钢需求稳增，有效抵消了建筑用钢下滑的影响。1-5月，汽车产量同比增长12.7%，推动了冷轧薄板需求增长；洗衣机产量同比增长9.3%，空调产量同比增长5.9%。

同时，金属集装箱产量和造船订单量大幅增长，也带动了相关工业钢材的需求。制造业用钢占比提升至36%，显著优化了钢材消费结构。

纵观全球钢铁行业，中国钢企正经历从规模扩张向质量效益的关键转型。短期看，成本下行带来的利润修复具有周期性特征；中长期而言，产品高端化、绿色低碳化、运营智能化才是企业穿越周期的根本出路。

随着产能优化政策深入推进与减产措施落地，钢铁行业供给端收缩与成本端优化将形成中期边际利好，行业龙头及具备技术优势的特钢企业将最具发展潜力。