基于三季报对1300余家公司的全景扫描，揭示行业处于出清或扩张的周期位置，为明年配置提供参考。

十一月伊始，市场进入承前启后的关键时期。在业绩、事件和政策的真空期中，市场正在为年底的指数级别行情蓄势。根据中金公司分析，市场震荡上行趋势有望延续，风格将更趋平衡。

本文将基于您提供的“位置→展望→坐标→高频跟踪”框架，重点梳理对行业“位置”和“展望”的系统性思考，助力您的前置研究。

一 定位当前：绘制行业周期位置图

1. 构建行业比较新框架

传统的行业分类和整体法计算数据存在固有堵点，我们建议打破黑箱，直接通过龙头公司来观察行业景气真相。通过构建覆盖A股多数细分行业、总计1300余家龙头公司的数据库，我们可以直接观察其盈利周期、产能周期、库存周期及现金流状况，从而精准定位行业在自身经营中周期所处的位置。

2. 行业周期七大阶段

A股多数行业带有制造属性，其基本面呈现周期性特征。行业基本面周期可划分为七个阶段：下行期→出清初期→出清中期→出清末期→回升期→扩张期→筑顶期。通过客观的财务数据，我们可以清晰刻画各行业位置，辅助投资中的“反转策略”和“景气策略”。

3. 右侧与左侧行业全景

基于三季报，各行业定位如下：

右侧行业（积极进攻）

? 强扩张期&强回升期（供需两旺，景气最高）：AI（海外算力相关）、存储（设备/材料/芯片）、端侧、储能（电池/系统）、医药研发（CXO）、部分出口链α（非美出口+对美品牌出口龙头）。

? 弱扩张期&弱回升期（供需缺口，看涨价）：铜箔、中低端CCL、钾肥、玻纤、风电轴承/叶片/铸锻件、铜等。

左侧行业（前瞻布局）

? 出清末期（反转右侧）：储能（磷酸铁锂/电解液/二线电池/锂矿）、风电电缆、存储模组、液冷、电表、部分涨价品（如刀具/玻璃）。

? 出清中期（部分品类进击球区）：储能（6F/电解液溶剂和添加剂/隔膜/铝箔/锂电设备）、储能逆变器、风电整机、顺周期和部分汽车零部件。

? 出清初期（反转左侧）：反内卷、对美出口链、猪周期、部分新消费。

二 展望未来：构建双维投资策略

需求是β，供给是α，行业比较的核心在于捕捉需求侧的β。基于终端需求及产业链视角，可构建景气策略与反转策略，二者搭配有助于控制组合波动率。

1. 景气策略：把握确定性向上的需求

明年预计仍处于向上周期的五大需求及对应产业链：

? 美国AI：算力、存力、电力等。

? 端侧：AI手机、AIPC等智能硬件。

? 美国医药：创新药及产业链。

? 国内储能：电池、系统及配套。

? 国内及欧洲海风：风电产业链。

? 全球制造业PMI挂钩品：铜等。

2. 反转策略：按置信度分层布局

? 第一档（高置信）：终端需求已在右侧，沿产业链中上游寻找基本面在左侧或底部的环节。Q4可重点布局：储能（锂电材料及设备/二线电池/锂矿）、风电（整机/电缆）、AI（液冷/存储模组）。

? 第二档（中置信）：终端需求在底部或左侧，但明年有反转预期。可关注：国产算力（数据中心产业链/晶圆代工厂等）、美国地产链（工具/家居等）、美国“再工业化”（高机/叉车/工程机械）、欧洲储能（工商储/户储）。

? 第三档（高赔率）：需求在左侧，反转能见度不高但赔率合意。需耐心等待布局信号：内需顺周期（关注11月底财政预期）、反内卷（等待政策）、猪周期（跟踪价格）。

三 配置建议：从定位到布局

综合当前位置与未来展望，11月行业配置思路可概括为 “局部赛道+提前布局顺周期”。

1. 科技成长与制造升级

? AI与半导体：AI产业已从基础设施投入期进入产业落地期，大模型在医疗、金融、教育等行业的深度融合催生新应用场景。关注算力、通信设备、半导体、机器人等。

? 高端制造与新能源：围绕“十五五”规划，关注电子（消费电子、半导体）、电力设备（电池、光伏设备、风电设备）、汽车（汽车零部件）、机械设备（工程机械、自动化设备）、国防军工等。

? 创新药与生物科技：创新药领域有望受益于政策支持和全球利率环境改善。医药行业长期增长潜力依然存在。

2. 消费与内需复苏

? 消费龙头与顺周期：中长期资金入市是趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发布局消费龙头、顺周期龙头。

? 情绪消费与新需求：关注受益于AI技术拉动的智能3C类消费品，以及“00后”等新兴消费群体追捧的品类。

3. 资源品与出海逻辑

? 有色金属与资源品：有望受益于全球货币秩序重构。2026年中美经济可能共振，带来大宗商品和资源品的大年，可考虑提前布局。

? 出海产业链：当前出口增速可观，带动出海企业利润率改善。工程机械、电网设备、白色家电、商用车等具备较好的出海前景。

这个十一月，市场在平静中孕育变局。当前市场整体估值不高，沪深300的静态股息率与无风险利率相比仍具吸引力，政策持续发力下企业盈利有望继续改善。

随着十二月中央经济工作会议临近，关于2026年经济目标的定调将更为清晰。投资者不妨利用十一月的震荡期，沿着景气上升产业和可能出现反转的领域进行择优布局，为跨年行情做好准备。