12月18日，央行开展1000亿元14天期逆回购操作，这是近三个月来首次重启，旨在通过灵活期限结构调整应对年末流动性需求。

中国人民银行12月18日以固定利率、数量招标方式开展883亿元7天期逆回购操作，利率1.40%；同时以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1000亿元14天期逆回购操作。当日有1186亿元逆回购到期，实现单日净投放697亿元。

这是央行自9月26日后时隔近三个月重启14天期逆回购操作。央行操作显示其正通过灵活安排期限结构，应对年末流动性波动。

01 年末流动性调控的“削峰填谷”

临近年末，银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多。央行此时重启14天期逆回购操作，意在通过适度的流动性注入，平衡流动性供需、稳定市场预期。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟认为，央行选择以期限结构调整为抓手进行“削峰填谷”，既满足了银行体系因现金投放、财政收支等因素产生的临时性缺口，也避免了可能引发的资金空转和杠杆攀升。

在操作方式上，14天期逆回购采用利率招标、多重价位中标方式。这一机制自今年9月19日起调整实施，有助于强化7天期逆回购操作利率的政策地位，更好地反映机构差异化的资金需求。

02 短中长期流动性工具的协同配合

央行近期通过多种流动性工具搭配组合，提升短中长期流动性管理的科学性和精准性。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，12月以来央行已通过两个期限品种的买断式逆回购向市场注入2000亿元中期流动性。本月25日还有3000亿元MLF到期，预计央行会加量续作。

王青进一步预计，12月央行还会开展一定规模的国债买卖，向市场注入长期流动性，净投放规模可能较上月的500亿元进一步扩大。这样的工具组合将有助于保持市场流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。

03 货币政策持续适度宽松，明年初降准可期

本次逆回购操作延续了适度宽松的货币政策基调。中央经济工作会议明确要求“继续实施适度宽松的货币政策”，并提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。

王青预判，明年初央行有可能实施新一轮降准，降准幅度估计为0.5个百分点，向市场注入约1万亿元的长期流动性。这在支持明年初银行信贷大规模投放的同时，也能兼顾春节流动性安排，释放稳增长政策加力信号。

业内专家指出，构建科学稳健的货币政策体系，关键要把握好货币政策的力度、时机和节奏，更加注重做好跨周期和逆周期调节，提升金融支持结构调整和高质量发展的适配性和精准性。

04 流动性管理新框架的完善

近年来，人民银行通过各种工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳。流动性管理框架日趋完善，大体可分为四个层次。

一是日内流动性支持，解决金融机构日内临时性资金需求；二是日常的流动性供给，通过常规公开市场操作调控短期利率；三是临时流动性供给，用于应对流动性紧张等突发情况；四是结构性流动性供给，满足特殊时期的中长期资金需求。

业内专家表示，近期我国在工具创新上力度较大，如将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些都将进一步提升我国流动性管理的效果。

随着一系列流动性管理工具的协调配合，市场流动性将保持充裕状态，金融机构有望加大对实体经济的支持力度。货币政策的重点是在保持流动性充裕的同时，着力畅通货币政策传导机制，引导资金更有效率地进入国民经济重点领域和薄弱环节。