在新信用体系下，黄金将成为所有资产估值的基准，而全球流动性持续改善为资源品上涨提供动力。

2026年1月10日-11日，莲华资产合伙人、首席投资官洪灏在2026年中国首席经济学家论坛年会上发表了对今年资产走势的展望。他认为，在当前美联储持续降息扩表的背景下，黄金将成为所有资产估值的“锚”，其公允估值区间在4300-4500美元附近。

洪灏指出，当前全球流动性持续改善，预示着以黄金为定价基准的其他资产类别将有更好表现。特别是白银，与全球流动性的相关性更为显著，上涨进程远未结束。

01 黄金成为新估值体系的核心锚点

洪灏在演讲中展示了过去40年黄金的走势图，呈现标准的“杯柄”形态。从技术分析角度看，“杯子有多深，目标价就有多高”，黄金目前处于4500美元左右的相对公允估值水平。

在新的信用体系下，黄金回归为一切资产定价的基准。洪灏解释说，当美国远期通胀预期得不到控制，美联储却一意孤行继续降息扩表，这将严重影响美元信用，促使世界回归到布雷顿森林体系之前的黄金定价时代。

多家国际金融机构的报告也支持这一观点。高盛预计到2026年底，黄金价格将升至约每盎司4900美元；摩根大通预计2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，甚至可能进一步上探6000美元。

02 白银：被低估且有更大潜力的贵金属

白银展现出比黄金更为引人注目的技术形态。洪灏指出，白银走出了跨越60年的巨型“杯柄”形态，结构工整得可以作为教科书典范。

从估值角度看，以黄金为其他商品定价，金银比、金铜比等各种黄金与有色金属的比率都处于历史低位。如果4500美元是黄金的公允价格，那么其他商品需要“发挥想象力”。

洪灏强调：“白银显然还没有走完。”全球流动性指标领先全球资产价格3-6个月，而股票市场走势又领先基本面变化3-6个月。当前全球流动性持续改善，表明白银上涨进程远未结束。

03 全球流动性改善支撑资产价格

洪灏开发的全球流动性指标汇集了全球主要经济体的数百个流动性和货币指标。最新数据显示，全球流动性条件正在不断上升。

这一指标的重要性在于其领先性。洪灏解释说：“全球流动性指标通常领先全球资产价格3-6个月，而股票市场走势又会领先基本面变化3-6个月，这意味着该指标可作为预判基本面6-12个月走势的长效参考工具。”

流动性充裕的环境下，洪灏建议投资者关注黄金、白银、中国科技股以及人民币。他认为，在流动性持续充裕的环境下，“我们什么资产都喜欢”，区别只在于涨多涨少。

04 构建“全天候”投资组合的策略

面对2026年的市场环境，洪灏提出了构建“全天候”投资组合的具体建议。他建议选取黄金、债券、股票、大宗商品、比特币等五类低相关或负相关的资产类别。

这种多元化组合的优势在于，即便组合中包含高风险资产，凭借资产间的对冲属性，整体风险水平仍可有效降低。

不过洪灏也提醒，黄金与股票并非始终呈现对冲态势，二者也曾出现同涨同跌的情况。上一次出现这种现象是在广场协议时期，当前这一现象再次显现。

2026年作为马年，在六十甲子中属“丙午年”，“丙”与“午”均为正阳，对应离卦，象征“三把火”齐聚。洪灏认为，全球主要央行同步宽松，流动性充沛叠加周期顶峰效应，大概率将催生一轮“伟大的泡沫”，而泡沫正是投资者实现“逆运改命”的机会。

洪灏对中国股市也持乐观态度，他希望4000点能成为新的支撑位，让市场继续上升。他认为当前趋势还没有走完，选择获利了结为时过早。

在流动性持续改善的背景下，黄金和白银等贵金属、中国科技股以及人民币将成为2026年的重点投资方向。