政策引导与市场需求双轮驱动下，券商科创债发行快速攀升，头部券商单家发行规模已达百亿级别，票面利率最低至1.64%，为科技创新注入低成本资金。

2025年以来，券商发行科创债积极性显著提升。截至10月下旬，券商科创债发行规模已逼近700亿元关口，成为支持科技创新的重要金融工具。Wind数据显示，年内已有44家券商完成64只科创债发行，合计规模达661.7亿元。

这一增长趋势主要源于2025年5月的政策利好。中国人民银行与证监会联合发布公告，明确支持商业银行、证券公司等金融机构发行科技创新债券。此后，券商迅速响应，仅5月7日至9月21日期间，就有40家券商发行了规模达571.7亿元的科创债。

01 政策放开与市场响应

2025年5月7日，中国人民银行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，这一政策直接推动了券商科创债发行的快速增长。公告首次明确将证券公司等金融机构纳入科创债发行主体范围，为市场提供了制度保障。

政策出台后，券商响应迅速。截至10月20日，已有43家券商发行了58只科创债，合计规模达598.7亿元。从发行节奏看，市场在政策出台后短期内即迎来发行高峰。

除已发行债券外，还有6家上市券商获批的科创债发行额度合计达1148亿元，包括中信证券、国泰海通、华泰证券等头部机构。这些额度为未来科创债市场的持续扩容提供了充足空间。

南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，这些现象是“政策红利与市场规律的精准共振”。政策支持降低了发行门槛，而市场对科技创新领域的看好则保证了投资需求。

02 头部券商领跑，行业格局明朗

从发行格局看，头部券商在科创债市场占据主导地位。截至10月22日，招商证券以100亿元的发行规模居首，中信证券以97亿元紧随其后，国泰海通证券发行规模为59亿元。

发行规模在20亿元量级的券商包括中国银河证券、中银国际证券和平安证券。其他券商发行规模多在5亿至10亿元之间，显示出明显的梯队分化。

这一格局的形成与头部券商的综合实力密切相关。国泰海通债券业务人士表示，合并后公司总资产达1.73万亿元，资本实力跃居行业第一，强大的资金实力使其能够更好地服务大规模债券发行项目。

中小券商则通过差异化策略参与市场。第一创业证券、西部证券和广发证券等机构通过将原有公司债“更名”为科创债的方式参与发行，金额均不超过10亿元。这种灵活方式为中小券商提供了参与科创金融的路径。

03 产品特点：期限灵活与利率优势

券商科创债在期限结构上呈现多元化特点。目前发行的科创债期限涵盖1年、2年、3年、5年及10年期，满足不同发行主体的资金需求。

从占比来看，3年期品种成为市场绝对主力，占已发行科创债的近五成。这一期限较好地平衡了资金的稳定性和灵活性需求，与科创企业的资金使用周期较为匹配。

在发行利率方面，券商科创债表现出明显优势。已发行科创债的票面利率介于1.64%～2.29%之间，多数集中在1.7%～1.90%区间。这一水平明显低于券商年内发行的普通公司债1.88%的平均票面利率。

具体来看，招商证券多只债券利率为1.75%，中信证券部分债券利率低至1.69%。个别短期品种如光大证券发行的“25光KS1”期限仅0.49年，发行利率为1.64%，创下同类债券利率新低。

04 资金流向与政策目标

科创债募集资金的使用具有明确指向性。多家券商在募集说明书中明确，将不低于70% 的部分用于通过股权、债券、基金投资等形式，专项支持科技创新领域业务。

具体投向包括先进智造、新能源与装备、信息技术、新材料与生物科技等新质生产力领域。这部分资金直接助力科技创新企业的发展。

其余不超过30%的资金可用于补充券商营运资金。这部分资金可支持券商开展与科创债相关的做市及风险对冲服务、承销业务等，间接促进科创金融生态完善。

国联民生相关负责人表示，科创债凭借中长期低成本资金供给与多元化融资渠道，可直接助力科技企业加大研发投入、推进项目落地及实施并购重组。这种直接融资模式有效缓解了科创企业的资金压力。

05 市场前景：扩容与创新并进

展望未来，科创债市场仍有较大增长空间。田利辉认为，未来券商发行科创债将呈现三大趋势：头部券商规模优势持续提升、债券期限向5～10年拉长、市场生态由“发行驱动”转向“交易驱动”。

从供给端看，目前已有7家券商获批的科创债发行额度超过1148亿元。这些额度将逐步转化为实际发行，推动市场进一步扩容。中信证券与国泰君安证券各获不超过150亿元的发行额度，华泰证券也获准发行不超过100亿元。

从产品创新看，科创债ETF的发展将为市场注入新活力。自2025年6月证监会主席吴清在陆家嘴论坛上明确“大力发展科创债，加快推出科创债ETF”以来，首批10只科创债ETF总规模已突破1200亿元。

一创投行分析认为，科创债ETF的集中建仓行为，可能使同一发行主体发行的科创债与非科创债之间形成一定的估值利差。随着ETF对成分券的配置需求持续释放，科创债的估值仍有进一步压缩空间。

随着政策支持力度持续加大和市场机制不断完善，券商科创债正成为连接金融资本与科技创新的重要桥梁。这一创新融资工具不仅为券商提供了低成本资金渠道，更引导市场资金精准投向科技创新领域。

未来，随着更多券商参与和产品创新加速，科创债市场有望在支持国家创新驱动发展战略中发挥更加重要的作用。对券商而言，积极参与科创债市场既是服务实体经济的责任，也是把握金融创新机遇的战略选择。