南京一位六旬投资者基于对国有券商的信任认购私募产品，却在银河证券一系列违规操作中损失全部投资，揭开了代销业务风控漏洞的冰山一角。

2022年7月，南京62岁的蔡女士在中国银河证券App上支付500万元，认购了“雷根添宝全天候五号二期私募证券投资基金”。三年过去，她等来的不是预期收益，而是血本无归的结局。

这款由银河证券代销并托管的私募产品，在实际运作中与销售承诺严重背离。监管调查发现，银河证券在代销过程中存在多项违规操作，包括误导性宣传、变相承诺保本保收益等，最终导致蔡女士等投资者面临巨大损失。

01 违规操作三重罪

银河证券在代销这款私募基金过程中涉嫌三重违规。

违规引导客户通过风险测评是首要问题。聊天记录显示，蔡女士最初并未通过合格投资者认定。营业部工作人员石敏两次电话指导她重新进行风险测评，要求做到中高风险等级，才得以购买这款所谓“大单定制的保本保息产品”。

变相承诺保本保收益构成第二重违规。蔡女士与雷根资产签署了份额回购协议，约定一年后以545万元价格受让其全部基金份额。石敏对此解释：“基金销售合同中写保本保收益不合规，所以用份额转让协议确保本金和收益安全”。

最严重的是，资金实际投向与约定策略完全不符。产品清算报告显示，该基金并未执行“以港股打新为主”的投资策略，而是通过多层嵌套，最终将资金用于接盘雷根资产实际控制的新三板公司股票。

02 监管出手认定违规

监管部门对银河证券的违规行为作出了明确认定。

2023年11月30日，北京证监局指出银河证券在私募基金业务中存在三大问题：代销准入不审慎、托管人履职存在瑕疵、分支机构管理不到位，对其采取出具警示函的行政监管措施。

一年后，2024年12月12日，江苏证监局对直接责任人石敏出具警示函，认定其在推介私募基金时使用不恰当言辞误导客户，并将其记入证券期货市场诚信档案。

这些监管措施从销售端和托管端坐实了银河证券的违规责任。

03 托管职责形同虚设

作为基金托管人，银河证券本应对基金管理人的投资行为履行监督职责，但这一机制在实际操作中形同虚设。

调查显示，雷根资产通过发行产品募集资金后，以起复投资公司为通道，通过嵌套投资的方式，将资金用于接盘李海龙兄弟实际控制的企业持有的新三板公司股票。

这种违规挪用资金的行为最终导致兑付危机全面爆发。2024年2月，雷根资产因涉嫌集资诈骗被公安机关立案；2025年11月，李金龙、李海龙涉嫌集资诈骗罪一案在浦东法院开庭审理。

04 和解承诺成了空头支票

面对投资损失，蔡女士多次向监管部门投诉举报。2023年底，银河证券提出和解方案，承诺赔付本金的92%，并承担相关费用，但前提是蔡女士需先撤回投诉。

银河证券工作人员周存宇在沟通中表示，“总体92折”是公司决定，但无法立即签署书面协议。蔡女士配合签署撤诉申请后，银河证券却未履行赔付承诺。

2024年11月，银河证券明确告知蔡女士，不再兑现之前的赔付承诺，使得和解协议成了一纸空文。

05 系统性风控漏洞

该事件并非个案，而是暴露了银河证券在私募代销和托管业务上的系统性风控漏洞。

据《华夏时报》报道，通过银河证券购买该私募产品的投资者达52名，总金额近1亿元。这些投资者分布在上海、北京、南京、天津等地的营业部，显示出问题具有普遍性。

监管信息进一步表明，银河证券近年来合规问题频发。2024年7月，其资管子公司银河金汇因高杠杆运作、刚性兑付等问题被暂停新增私募资产管理产品备案3个月。同年12月，北京证监局再次对银河证券出具警示函，指出其衍生品业务投资者适当性管理和内控管理不完善。

对于蔡女士来说，维权之路远未结束。尽管银河证券2025年前三季度营收与净利润实现双增长，但其代销业务的风控漏洞给投资者带来的伤害，仍需通过切实的赔偿责任来弥补。

这起事件再次警示投资者，私募基金投资具有高风险特性，任何形式的保本承诺都可能是违规操作。选择正规渠道的同时，投资者仍需保持风险意识，理性判断投资风险。