央行开年等量续作11000亿元中期流动性，货币政策“适度宽松”基调下精准呵护市场。

2026年1月8日，中国人民银行以利率招标方式开展了11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天），中标利率保持稳定。由于当日有同等规模的3个月期买断式逆回购到期，此次操作实现完全等量对冲。

这已是央行连续第三个月对到期3个月期买断式逆回购进行等量续作。市场人士指出，央行选择等量而非加量操作，更多是考虑金融机构资金需求的期限结构，并不代表货币政策转向。

01 操作背景：流动性投放“精耕细作”

央行此次逆回购操作是2026年开年首次中期流动性调节举措。买断式逆回购作为央行公开市场操作工具，于2024年10月推出，主要用于1年以内的流动性跨期精细调节。

与往常一样，央行提前一天（1月7日）发布操作公告，给市场留出充分反应时间。这种前瞻性指引有助于稳定市场预期，避免短期流动性剧烈波动。

1月流动性面临多重因素扰动。除11000亿元3个月期买断式逆回购到期外，当月还有6000亿元6个月期买断式逆回购以及2000亿元MLF到期。

同时，财政存款季节性增加、春节前现金需求上升以及政府债券发行等因素，共同扩大了1月资金缺口。东吴证券固收首席分析师李勇测算，1月流动性缺口约19000亿元。

02 市场解读：等量操作≠政策转向

对于央行连续三个月等量续作3个月期买断式逆回购，东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要与金融机构资金需求的期限结构有关，不代表央行降低流动性投放力度。

市场普遍预期，央行本月将对到期的6000亿元6个月期买断式逆回购进行加量续作。若实现，1月两个期限的买断式逆回购将合计实现净投放，延续第八个月向市场注入中期流动性的态势。

中信证券首席经济学家明明指出，当下资金跨年压力已告一段落，且距离春节流动性季节性压力时段仍有时间，央行短期加大流动性净投放的紧迫性并不强。

央行在维持流动性合理充裕的同时，也展现出对“精准有效”的追求。1月8日，央行还开展了99亿元7天期逆回购操作，实现净投放99亿元，凸显出对短期流动性调节的精细把控。

03 政策脉络：适度宽松基调延续

2026年中国人民银行工作会议明确，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。

央行货币政策司司长谢光启近期表示，2026年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

自2025年以来，央行主要通过买断式逆回购和MLF操作进行中长期流动性供给。2025年10月起，央行还连续三个月开展公开市场国债买卖操作，向市场注入长期流动性。

华西证券首席经济学家刘郁认为，2026年货币政策将整体呈现“量宽价稳”的特点。常规资金投放上，央行大概率继续采用“买断式逆回购+MLF+国债买卖”的组合释放月度中长期资金。

04 市场影响：资金面有望保持平稳

业内专家普遍认为，在货币政策“适度宽松”基调下，1月资金面将延续宽松态势。

明明预计，1月资金面将延续宽松态势，隔夜资金利率中枢有望维持在政策利率下方。即便资金面出现波动，全月银行间市场1天期债券质押式回购利率（DR001）均值再度回到1.35%-1.4%的概率不高。

央行流动性投放的“精耕细作”有望降低资金利率波动率。刘郁表示，在保持流动性充裕的主基调下，2026年资金面低波动或成为常态，叠加央行收窄利率走廊宽度的导向，资金利率波动率有望进一步下降。

银行间市场流动性保持合理充裕，有助于降低实体经济融资成本，支持信贷合理增长。董希淼指出，未来货币政策将更加注重发挥结构性工具作用，引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费和中小微企业等领域。

05 未来展望：降准降息仍可期但可能推迟

尽管央行短期内保持了政策定力，但市场对2026年降准降息仍抱有期待。

2026年中国人民银行工作会议强调，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。刘郁认为，降准降息仍是2026年不可或缺的调控工具，但央行对这类工具的态度或将偏谨慎。

值得注意的是，2025年12月官方制造业PMI大幅回升至扩张区间，短期内逆周期调节政策加码需求可能有所下降。王青指出，这可能导致央行降准预期相应推迟。

董希淼预计，2026年将进一步畅通货币政策传导机制，推动金融活水以更高效率滴灌实体经济和消费者。在保持流动性合理充裕的同时，央行可能更加注重信贷结构的优化和资金使用效率的提升。

回顾近三个月，央行在买断式逆回购操作上展现了策略定力：2025年11月5日等量续作7000亿元，12月5日等量续作10000亿元，2026年1月8日等量续作11000亿元。这一系列操作表明，央行正通过 “精耕细作” 的流动性管理，在保持适度宽松的同时避免“大水漫灌”。

随着后续6000亿元6个月期买断式逆回购可能加量续作，央行将继续向市场传递货币政策支持实体经济、保持流动性合理充裕的明确信号。